王府井(600859)

王府井吸并母公司于2017年12月31日完成交割。

王府井吸收合并母公司王府井国际已于2017年12月31日完成交割。公司与王府井国际约定以2017年12月31日作为本次吸收合并的交割日，截止2017年12月31日，王府井东安、信升创卓、福海国盛已完成股权认购，王府井国际股权予以注销，王府井完成了资产交付及过户和各项债务的交割。

吸并母公司所产生的非经常性损益对公司2018年业绩没有影响。由于吸并母公司后，王府井国际2017年1-5月的投资收益将作为集团内部交易被抵销，但当期发生的1.13亿元所得税不能抵销,将对上市公司的净利润产生影响。由于交割日定为2017年12月31日，故该非经常性损益将确认于2017年，对公司2018年的业绩没有影响。

吸并母公司理顺股权结构，简化持股层级，扫清国改障碍。吸并母公司是王府井国际整体上市的后续步骤，通过吸收合并的方式简化王府井持股层级，实现王府井国际的股东直接持有上市公司的股份，从而进一步减少上市公司的决策层级，提升决策效率，优化治理结构，实现整体上市，为后续实施混改扫清障碍。

公司行业低迷期逆势展店，业态调整充分，老店改造升级，未来持续增长可期。截止三季度末，公司已在全国七大经济区域运营54家门店，其中3年以内的门店占比高达30%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，是公司未来业绩增长的根本动力。同时，公司不断调整老店品类布局，大力开发新资源，哈姆雷斯儿童体验店、Brookstone、小米之家等新资源陆续加盟入驻，休闲娱乐业态占比不断提高，门店客流量持续回升。

维持盈利预测，维持“买入”评级。不考虑合并产生的非经常性损益的影响，维持公司的盈利预测，预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元，对应当前股价PE分别为16/14/11倍。公司目前PB1.6倍，18年PE只有14倍，在零售板块中估值非常便宜，参考同行业可比上市公司，我们给予公司18年20倍PE，维持“买入”评级。