东尼电子(603595)

基 于国际领先的线材技术陆续扩充产品应用领域。 东尼电子成立于 2008 年， 2015 年整体变更为股份公司， 2017 年 7 月在主板上市。 公司主要产品为超微细导体、复膜线等电子线材，公司主要为超微细线材领域的知名厂商，线径由最初 0.025mm 线径降到目前0.016mm，达国际领先水平。 2017 年在传统切割钢线基础上研发并量产超细金刚石切割线， 2017 年 10 月 26 日 ，公司经营范围中增加“医疗线、新能源汽车线和三层绝缘线”，向电池极耳、汽车用线束、医疗线材等高附加值产品扩展。

金刚石线产品投产促进短期业绩快速增长。 金刚石线主要用于光伏硅片、蓝宝石等硬质材料切割。 2015 年以来， 金刚石线在成本和切割效率上的显著优势实现了对传统砂浆切割的替代。具有国际竞争优势的金刚石切割线供应商主要集中于日本，但国内企业逐步掌握金刚石线的关键技术， 80um 金刚石线中国市场份额占有率已超过日本产品。光伏市场对于金刚石线年需求量约 500 亿米，目前供不应求。 东尼电子 200 万 km 金刚石线募投项目于 2017 年 11 月底达产，随着产能利用率及生产效率的提升，将成为明后年主要增长动力。

汽车、医疗、极耳等线材在研， 有望首度打破国外垄断。 在线材领域领域， 公司从消费电子走向新能源汽车、医疗器械、智能机器人领域中的数据线、传输线等新兴领域，在研满足线材小型化、传导效率、稳定性等诸多方面的要求的新产品，有望成为新的增长点。另外，公司于 2016 年启动电池极耳项目，目前已通过数家新能源电池厂商的品质认证，并与微宏动力系统（湖州）有限公司、天津捷威动力工业有限公司等签订了框架合同，处于小批量试产供货阶段。

获消费电子及光伏行业最优质客户亲睐。 公司导体、复膜线产品主要客户为歌尔、瑞声、楼氏集团、日本住友、日立等国内外知名电子元器件企业；超细金刚石切割线主要客户为伯恩、蓝思、晶龙、隆基等蓝宝石加工与光伏行业龙头。

首次覆盖，给予“买入” 评级。 预计 2017/2018/2019 年，东尼电子业务收入为4.9/12.5/15.0 亿，净利润 1.18/3.59/4.29 亿，对应 EPS 1.16/3.52/4.21 元，参考线材与无线充电产业链可比公司 2019 年 29X PE，给予公司 12 个月目标市值 124 亿，上升空间52%，给予“买入”评级。

风险提示： iPhone 无线充电 Rx 不采用绕线方案；汽车线、医疗线业务拓展不达预期；金刚石线竞争过于激烈。