宋城演艺(300144)

事件：

公司 1 月 17 日公告称， 公司及控股股东宋城集团与嘉善县人民政府及嘉善县西塘镇人民政府在浙江省旅游局的推动下，就西塘・中国演艺小镇项目签订《西塘・中国演艺小镇项目战略协议书》。

点评：

打造西塘演艺小镇， 创造旅游多要素集群。 公司和宋城集团将各自发挥在演艺和主题公园、酒店和综合体运营上具备的优势，为公司相关产业的发展提供机制和资金支持，共同打造4.0 版全新的产业升级综合项目。西塘・中国演艺小镇项目包括主题公园集群、民宿度假及主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验博览、休闲商业区和艺术培训、演艺基金等，并将举办艺术节、戏剧节、音乐节、狂欢节等数十个具有国际水准和国际影响力的主题节庆活动，打造文化盛典。 其中，西塘千古情景区和大型歌舞《西塘千古情》是本项目的核心。

西塘区位优势明显，演艺小镇模式利好公司发展。 西塘・中国演艺小镇所在的嘉善县地处长三角城市群核心区域，是浙江省接轨上海第一站，是全国综合实力百强县之一；西塘作为江南水乡六大古镇之一，有着丰富的历史文化沉淀。 区位优势明显、人文积淀深厚的西塘具有发展旅游业的强大优势。 本项目将规划建设一个融世界演艺文化、剧院文化、主题公园文化、世界水乡文化、时尚文化、休闲商业文化、博览文化于一体的世界级旅游人文目的地，为西塘提供旅游、休闲、演艺、度假、博览、艺术科技创新、培训、公共文化消费区等一揽子配套，打造线上线下全产业链，促进项目所在的城市和区域迅速成长为世界级旅游目的地。 宋城演艺小镇模式的开展，是公司未来五到十年战略发展布局的重要举措，助力公司未来走上更加可持续发展的道路，培育新的利润增长点，进一步提升公司品牌影响力和核心竞争力。

定增中止，预计扩张仍将继续。 公司2017年9月27日公告称，由于本次涉及的募投项目之张家界千古情建设项目土地用地手续等相关事项正在落实中，公司决定中止该次定增，但后续将根据相关事项的进展情况，适时向中国证监会申请恢复公司定增申请文件审核。虽然本次定增中止，但公司方面表示，将继续通过海内外自主投资建设和轻资产输出相结合的模式，力争未来三年每年保持两至三个项目开业，为公司持续创造新的利润增长点。在储备项目开业时间方面，桂林阳朔和江西明月山项目预计2018年开业，西安项目预计2018年年末或2019年初开业，上海、张家界项目预计2019年开业，澳大利亚项目和佛山项目预计在2020年开业。

投资建议： 公司将进入新一轮扩张周期，预计2017-2018年的基本每股收益是0.8元和0.96元，对应的PE是23倍和19倍，维持谨慎推荐评级。

风险提示： 演艺小镇建设进展不及预期，新一轮扩张推进不及预期，市场竞争加剧等。