中信证券(600030)

公司公布 2017 年业绩快报。 2017 年全年实现营业收入 432.9 亿，同比增长 13.9%；实现归母净利润 114.6 亿，同比增长 10.6%，业绩表现超预期（ 原预计归母净利润为 102亿）， 我们判断主要原因是自营业务可供出售金融资产浮盈兑现超预期。 2017 年末公司归母股东权益为 1495.3 亿，较上年末增长 4.8%， 全年加权平均 ROE 为 7.84%，同比增加0.48 个百分点。

公司各业务条线均排名行业前列。 2017 年公司股基成交金额市场份额为 5.57%，同比下降 0.22 个百分点，排名行业第 2；根据 Wind 统计，投行业务 IPO 融资规模为 206 亿，同比增长 73%， 排名行业第 1， 股权再融资规模（ 增发+配股+优先股） 为 1064 亿，同比下降 62%， 排名行业第 4；债券承销规模为 5350 亿，同比增长 41%，排名行业第 1，虽然公司债承销规模同比大幅下滑， 但金融债和资产支持证券同比分别增长 110%和 68%，使得整体债券承销规模实现同比大幅增长； 2017 年末公司两融余额为 709 亿，较上年末增长 13%，排名行业第 1。

公司作为行业龙头，将显著受益于多层次资本市场建设。 对于证券公司而言， 多层次资本市场建设将实现现货一级、二级市场与衍生品市场的协同发展， 推动产品创设业务的发展。产品创设业务具有较高门槛，对资本金实力、金融工具定价能力、机构客户规模都有较高的要求， 中信证券作为行业龙头， 我们认为将最为受益于多层次资本市场建设。 我国衍生品市场发展尚处于初级阶段， 以场内衍生品市场为主，而参考国际经验，场外衍生品规模要远大于场内，目前我国证券公司场外衍生品以权益和商品类期权和收益互换为主，权益类期权增长高于收益互换， 而权益类期权市场集中度很高，前 5 家证券公司的集中度在85%-90%之间， 根据证券业协会数据， 中信证券 2017 年 1-10 月累计新增场外期权合约名义金额为 940 亿， 市场份额为 24%， 行业领先。 我们判断随着未来衍生品种类和规模的发展，尤其是利率和外汇类衍生工具， 中信证券产品创设业务将更加快速地成长。

坚定看好公司产品创设业务发展。 我们 2018 年 1 月 7 日上调行业投资评级至“看好”， 强调券商板块是 2018 年预期差最大金融子板块， 多层次资本市场建设有助于提升大券商估值， 精准推荐龙头券商，首推中信证券， 自推荐以来涨幅为 21.4%。 维持“增持”评级， 上调盈利预测，预计 2017-2019 年归母净利润为 114.6 亿、 128.6 亿和 144.4 亿（原预计归母净利润为 101.5 亿、 110.4 亿和 118.2 亿）， 对应最新收盘价的 PE 分别为 24 倍、 21倍和 19 倍。