东方财富(300059)

基本面改善迎来重大拐点， 公司正式切入科技券商盈利模式

公司 2017 年前三季度归母净利润 4.58 亿元，我们预估 2017 年第四季度单季度归母净利润为 1.62-2.42 亿元， 同比增长 17%-75%， 2016 年以来首次实现正增长。 经营业绩改善验证公司基本面已经迎来了重大拐点， 基金代销业务的市场冲击基本被消化，证券业务的高增长覆盖基金代销业务的下滑,公司正式由电子商务切入科技券商的盈利模式。 证券业务收入实现快速发展，营收占比由 2017 年年初的 48.85%增长 2017 年中期的 63.30%，预计 2018 年年初营收占比达到 75%以上。

一站式互联网金融平台新布局， 新一轮利润成长周期开启

近年来，公司不断尝试外延式发展，积极筹划公募基金、保险代理、小贷、征信等业务的布局。 2017 年公司紧紧围绕实现一站式互联网金融服务整体战略目标，继续加大战略投入，职工薪酬、折旧及网络技术服务等成本费用同比增长幅度较大，公司营业总成本同比较大幅度增长，导致 2017 年净利润出现同比下降。 从中长期看，随着各项业务的稳步发展，协同效应得到有效发挥，公司整体营收增速高于费用增速，公司将开启新一轮的利润成长周期。

强大用户粘性实现低成本导流， 互联网证券模式得到验证

作为最具成长性的科技券商龙头，东方财富凭借强大的用户粘性实现低成本导流，充分验证了互联网证券模式的有效性。用户基数方面，东方财富网 1121万的日均覆盖人数远高于其他同类财经网站， choice 终端 886 万日均独立用户远高于传统券商 APP 用户规模。用户粘性方面，东财 APP4.18 小时的月度使用时长远高于传统券商 APP。 与此同时， 公司证券股票交易市场份额不断创新高，从 2015 年初的 0.2%大幅提升至 2017 年末月的 1.73%， 成为 2015年以来经纪业务发展势头最迅猛的券商。

盈利预测与估值

我们预计公司 2017-2019 年实现归母净利润为 683 万、 882 万、 1068 万元，对应 EPS 分别为 0.16、 0.21、 0.25 元/股；对应当前股价估值分别为： 103、 79、66 倍 PE。给予强烈推荐评级。

风险提示： 公司外延落地低于预期， 国家政策变化风险； 市场竞争加剧