华测检测(300012)

事件：

公司发布2017 年业绩预告。报告期，公司预计实现归母净利润12,184.54 万元�C15,230.68万元，同比增长20%�C50%，低于预期。

投资要点：

积极拓展业绩有所上升，子公司业务整合，加之处置长期股权投资，业绩低于预期。公司预告归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长20%�C50%，公司盈利12,184.54 万元�C15,230.68 万元，尽管主营业务保持较好的增长态势，营业收入比上年同期有较快增长，但公司毛利率下滑，影响业绩。同时，处于长期发展需要，公司对杭州华安无损检测技术有限公司进行全面的业务及财务整合，预计2017 年度经营业绩较上年同期下降。此外，本报告期内公司收到的保本浮动收益型理财收益约1,173 万元、处置长期股权投资损失约900 万元以及收到的多项政府补助，上年同期非经常性损益为2,172.32 万元，预计非经常性损益对公司净利润的影响额为3,860 万元。

员工持股计划全部做完，彰显信心，股价倒挂，安全边际充足。17 年6 月的公司股东大会决议通过首期员工持股计划，参与总人数不超过54 人（包括部分董事、高级管理人员及公司骨干），总资金不超过5400 万元，锁定期12 个月。截至 2017 年 8 月 30 日，功能公司通过资管计划于二级市场购买的方式共计买入公司股票 1027 万股，占公司总股本的 0.61%，成交金额 4,950 万元，成交均价为人民币 4.8199 元/股，当前股价倒挂，安全边际充足。

国内第三方检测逐步放开，多政策推动市场化改革，第三方检测企业迎来机遇。国内检测行业处于高速增长阶段，2015 年市场规模已达2500 亿。非强制性许可类业务领域，第三方检测逐步放开，2015 年突破千亿级市场。当前检测市场竞争激烈，国有企业占据主体，民营企业市场份额小。国家市场化政策逐步落实，检测行业已被国务院作为国家重点发展的八个高技术服务业领域之一，未来将迎来大规模结构性调整，市场化改革为第三方企业带来机遇。

投资评级与估值：根据业绩预告，我们下调公司17-19 年净利润预测的1.4、1.9、2.43 亿，（原为2.38、3.35、4.54 亿元），对应17、18 年PE 为52 倍和38 倍。我们认为公司借助检测行业民营龙头地位与多年积攒的优良信誉，受益于检测行业市场化改革，抢占先发优势，未来将通过并购扩产等途径进一步扩张公司规模，打造成为覆盖面较广的全国及跨国综合性检测服务商。公司竞争优势明显，战略思路清晰，未来第三方检测订单进一步放量，业绩增长和市值成长具备高弹性，维持“增持”评级。