欧菲科技(002456)

投资要点：

事件： 1）业绩快报， 2017 年归母净利润 10-11.5 亿元。 2）子公司南京天擎凭借车身控制模块 (BCM)产品荣获上汽集团’ 2017 年度杰出创新奖’。上海车联被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。

应收账款计提减值， 导致 2017 年净利下修 3 亿。 公司 2017 年度归属于上市公司股东的净利润 12.9-15.8 亿元下调至 10-11.5 亿。净利润下修原因为对部分客户的应收账款计提坏账损失 3 亿元，此前市场担忧解除。

A 客户业务进展顺利，光学零件升级。 公司发挥光学创新和设计优势，摄像头业务取得快速增长，全球市场占有率稳步提高；同时双摄模组的出货量占比提升，整体毛利率持续提升，公司的主营业务保持快速增长。 2018 年，公司在 A 客户的屏幕模组业务进展顺利、安卓机双摄模组大幅普及，将成为今年增长主要动力，此外手机厂商争夺 3D sensing 创新高地打开欧菲长期成长空间。

汽车电子产品获上汽、长安认可。 公司今年来陆续加大汽车电子布局， 近期子公司南京天擎凭借车身控制模块 (BCM)产品荣获上汽集团’ 2017 年度杰出创新奖’。上海车联被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。 根据 Isuppli， 2016 年全球和中国 ADAS 市场规模约 60 亿美金和 15 亿美金， 2020 年全球和中国 ADAS 市场规模将达 300 亿美金和 30 亿美金。 在自动驾驶领域，欧菲具备四大优势： 1）经验丰富的ADAS 核心算法研发团队； 2）强大的 ADAS 系统集成能力； 3）团队具备 ADAS 量产经验； 4）领先的车载摄像头自动化六轴调焦生产线，自动化率达到 90%。 欧菲的汽车电子量产能力也从 RLS 光雨量传感器、 BCM 车身控制模块等成熟产品拓展至智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控。

下调 2017 年盈利预测， 维持买入评级。 欧菲 2017 净利润 yoy 40%-60%，维持较高增速，由于对于客户应收账款计提减值，因此将 2017 年净利润从 13.5 亿下调至 10.8 亿，维持 2018/2019 年盈利预测。 预计 2017/2018/2019 年，欧菲科技业务收入为398/515/719 亿，净利润 10.8/21.0/31.2 亿，对应 EPS 0.40/0.77/1.15 元， 公司成长逻辑仍然成立，维持买入评级。