清新环境(002573)

事件：

公司发布 17 年业绩预告。 报告期， 公司预计实现归母净利润 6.33 亿到 8.56 亿，同比增减-15%到 15%， 业绩低于预期。

建造项目进度低于预期&财务费用大幅增加，拖累公司业绩增速不达预期。 公司发布 17 年业绩预告， 我们预计因公司于 2017 年年中对公司架构进行了调整，由原先的流水线式部门作业，改成了目前以地区划分的事业部制，部门之间尚需磨合， 导致建造项目低于预期。且审计部门更加严格， 加之财务费用较 2016 年大幅提升， 拖累业绩。公司公告， 预计实现归母净利润 6.33 亿到 8.56 亿，同比增减-15%到 15%， 低于原预期增速 38.9%。 此外，我们预计因审计造成的订单业绩确认虽将结转至下一年， 但随 BOT 业务拓展，公司资产负债率将继续维持较高水平， 18 年财务费用压力依旧巨大

高度重视绿水青山建设，京津冀大气攻坚战下，烟气治理景气。 当前中央第四批中央环保督查正在进行，京津冀 2+26 进入攻坚期，部分城市上半年污染物浓度不降反生压力巨大，1-9 月京津冀 PM2.5 和 PM10 分别同比上升 10.3%和 10.7%， 为完成全年目标， 压力巨大，攻坚战已经打响。加之党政同责加大落地率，中央大气污染防治预算较上年执行数增加250%，带动地方配套资金，及 PPP 模式下民营资金的参与， 大气行业投资景气。

最严环保监管下， 非电领域去产能加速落地，烟气治理高峰再现确定性高。目前环保督查为有史以来最严，政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权，利于烟气治理向非电领域拓展。 当前冶金行业雾霾贡献接近 20%，行业环保标准带来的去产能需求强烈。 6 月 13 日，环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等 20 项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函， 涉及非电行业众多， 标准趋向火电排放标准大幅趋严。 公司牵手中铝集团进行业务合作并于 7 月收购石化治理标的博惠通， 结合自身技术优势， 未来有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。

盈利预测及投资评级： 考虑 2017 年业绩预告，我们下调公司 17-19 年预测净利润分别为7.84、 9.72、 12.26 亿元（ 原为 10.33、 12.70、 15.85 亿元） ， 对应 17、 18 年 PE 分别为27、 22 倍。 我们仍旧看好 2018 年非电治理行业市场空间打开，公司作为行业龙头，发展空间依旧看好， 维持“买入”评级。