铁汉生态(300197)

事件： 公司 2 月 5 日发布公告， 控股股东、实际控制人、董事长刘水发布鼓励内部员工增持公司股票的倡议， 承诺凡于 2018 年 2 月 6 日至 2 月 28 日期间净买入的铁汉生态股票，且连续持有 12 个月以上并在职的员工， 若 19 年 3 月 1 日收盘价格低于员工仍有效持有的本次增持股票的净买入股票均价， 则刘水将以个人资金于之后 1 个月内一次性予以补偿；若有股票增值收益则归员工个人所有。

有别于大众的认识：（ 1） 实际控制人发布员工增持倡议，彰显十足信心。 董事长本次增持倡议面向员工合计 3377 人，增持数量不低于 1000 股不超过 50 万股，总增持上限不超过 16.9亿股，目前公司总股本为 15.2 亿股，流通股本为 9.91 亿股。实际控制人承诺将以现金形式对员工因增持公司股票产生的亏损于 3 月 1 日收市后 1 月内予以全额补偿，且本次补偿不存在最高金额限制，体现了董事长对公司未来持续发展充满信心。 （ 2） PPP 订单充足， 资金充裕， 未来业绩高增长有保障。 公司做为流域治理和生态修复的龙头， 充分受益生态文明建设，中央对生态文明建设重视超预期，行业未来空间巨大。 我们测算， “ 十三五” 期间， 水环境治理市场空间达 8775 亿。 截止 17 年底， 公司已签约未完工订单约 319 亿元， 是 16 年营收的 6.98 倍， 此外尚有已中标尚未签约订单合计 77.43 亿元， 未来收入保障倍数高。 公司当前资金充裕，截止 17 年三季度在手现金 25.77 亿元，且 11 亿可转债已发行完成，充足的资金可有效保障订单到收入的顺利转化。 （ 3） 员工激励到位，全面激发员工活力。 公司在员工激励方面非常到位，采用长短期结合、股票和现金项结合的手段实现最佳激励，保证在市场需求爆发阶段，公司能实现快速的成长。16 年 4 月实施管理层激励计划，期限为 16-18 年，当净利润增长率为 50%时，从净利润净增加额中提取 15%作为给管理层的激励基金，并随净利润增长率的提高， 提取比例相应提高； 17 年 7 月 1 日完成第二期员工持股计划的购买，成交金额合计 7.78 亿元，成交均价为 12.19 元/股； 17 年 10 月 18 日公司向 496 名激励对象授予 15,000 万份股票期权，行权要求 18-20 年公司净利润分别不低于 10.19/13.31/17.37 亿元。

下调盈利预测，维持“增持”评级： 受到 92 号文清理项目库影响， PPP 执行放缓， 下调盈利预测， 预计公司 17 年-19 年净利润为 8.02 亿/12.03 亿/15.64 亿（原值为 8.46 亿/12.68 亿/17.76 亿） ，增速分别为 54%/50%/30%；对应 PE 为 19X/13X/10X。