爱建集团(600643)

投资要点：

事件： 1） 2 月 5 日晚间公告，广州基金调整要约收购价由原 18 元/股调整至 15.38 元/股，要约收购数量为 1.05 亿股，占当前已发行总股本的 6.47%； 2） 1 月 26 日公司非公开发行完成，总股本由 14.37 亿股提升至 16.22 亿股，均瑶成第一大股东，当前持有公司 3.58亿股，占总股本 22.08%。

均瑶入主终落定， 谱绘发展新华章。 1 月 26 日公司定增完成， 均瑶持股比例达到 22.08%；自 2017 年 8 月复牌后均瑶不待定增一路增持， 而定增完成后当前仍将继续增持，前期公告均瑶将于 1 月 2 日起的 6 个月内增持公司 3%~4.98%股份，定增摊薄后 2.66%~4.41%，未来均瑶潜在持股比例提升至 26.50%，话语权与治理权仍将提升。往后看，民营灵活的管理机制叠加产业股东的丰富资源，公司软硬实力兼备，期待均瑶带领下谱绘公司发展新华章。

广州要约拟启动，溢价收购显前景。 预计广州基金要约收购在近期启动， 2 月 5 日晚间公告调整要约收购方案，收购数量 1.05 亿股不变，占当前总股本 6.47%，价格由 18 元/股调整至 15.38 元/股， 较最新收盘价仍有 29%溢价；近期股价下跌不动摇广州基金要约收购的决心， 29%的溢价彰显产业资本看好公司发展前景，决意搭乘公司快速发展的列车。

爱建信托始绽放， 驱动业绩强增长。 据爱建信托未经审计年报数据， 2017 年爱建信托实现营收 16.38 亿元，同比增长 40%， 净利润 8.66 亿元， 同比增长 44%， 其中信托业务收入 14.85 亿元，同比增长 65%，收入占比较前一年提升 14 个百分点至 91%； 前期信托规模翻番之后当前业绩绽放正当其时， 而定增完成后资金的到位将进一步夯实资本实力，更加打开信托业务发展空间， 未来一到两年信托业绩仍将持续华丽绽放，驱动公司整体业绩持续较高增长。

维持公司“增持”投资评级， 基于： 1） 均瑶入主谱华章， 灵活的管理机制叠加丰富的股东资源，公司软硬实力兼备； 2） 广州要约收购启动在即， 产业资本坚定搭乘公司快速发展的列车，一致看好公司前景； 3） 股价具备安全边际，要约收购价 15.38 元较当前价有29%溢价，均瑶综合持股成本价亦高于当前价，均提供明确价值指引； 4） 爱建信托基本面过硬， 驱动公司整体业绩高增长。 当前市场对信托行业监管预期较为悲观，但我们强调公司基本面的好不容忽视， 均瑶入主后公司软硬实力兼备， 同时信托业绩绽放驱动公司净利润持续强劲增长。 受二级市场活跃度影响下调爱建证券 2017 年业绩预期，因而略微下调 2017 年公司整体业绩预测；监管去通道背景下，爱建信托 2018 年和 2019 年规模增速较原预期下调，因而影响公司 2018 年和 2019 年业绩预测。 我们预计 2017-2019 年实现归母净利润 8.89 亿、 11.75 亿、 14.30 亿（原预测为 9.04 亿元、 12.5 亿、 16.3 亿元），对应最新收盘价的 PE 分别为 19 倍、 16 倍和 13 倍。

风险提示： 信托行业监管政策从严超预期；要约收购推进不达预期。