炒股是集中投资or分散投资？

“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，经典组合投资理论用形象的比喻告诉大家分散投资的重要性，但在实践中却不尽然。“我已经买了近十只基金来分散风险，但2008年以来仍然亏损近30%！”在2007年投资热潮中买入大量基金的A先生，对分散投资有些质疑。但他持有的大多为股票型基金，且在2008年至2013年4月期间，上证指数大跌59%，股票型基金平均下跌30%。

被视为集中投资的代表性人物投资大师巴菲特则强调，“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。”巴菲特高度集中投资于少数股票。2012年底，巴菲特持有前十大重仓股占股票资产比例高达80%，第一大重仓股占股票资产比例为18%。

那么，到底应该集中投资还是分散投资呢？我们考察了2007年至2010年间股票型基金，结果显示，股票型基金整体优于基础市场表现，但集中持股的基金在业绩上并没有显著好于分散持股的基金。

其实，翻开巴菲特的投资平台——伯克希尔？哈撒韦公司的历年年报可以看到，巴菲特的资产结构显示其持有资产并非集中于单一资产，反而广泛投资于股票、固定收益证券和其他资产，分散单一类型资产带来的风险。从股票资产的归属地来看，巴菲特投资股票不局限于美国市场，而广泛投资于全球各国市场。从行业结构来看，尽管巴菲特从不投资强周期板块，但在其他板块上却相互分散。最后，其持有单一股票的比例极少超过全部股票资产的20%。

从巴菲特的案例可以看出，集中投资仅是一个相对概念。一方面，巴菲特的投资组合仍然采用了分散投资的思维，通过资产类型配置、国别配置、行业配置和控制单一股票的持有比例等方式来控制风险，获得长期稳定的收益；另一方面，巴菲特在股票投资领域有所取舍，高度集中投资于少数股票，但这建立在已经深入了解相应上市公司，对其经营状况和经济特征极为满意的基础上。

返回A先生的例子，显然他并未实施真正意义上的分散投资，其持有的基金高度集中于股票型基金，仅分散了单个股票型基金的风险，未能分散股票市场的系统性风险，而且很难相信A先生对持有的数十只基金进行了详细的了解。与A先生相比，B先生却更加不幸。B先生于2007年底在朋友的介绍下，全仓买入1只股票型基金。截至2013年4月底，B先生的投资在2008年以来的亏损幅度达50%。A先生和B先生的例子说明，在没有足够了解基金的基础上，高度集中投资有巨大的风险。

重视基金投资三法则

巴菲特的经验告诉我们，在投资过程中，充分了解、绝对分散和相对集中是投资者必须重视的三大投资原则。

首先，将资金投资于完全不了解的市场或产品极为冒险，考虑到绝大部分投资者并未如巴菲特一样拥有足够的资源和相应的专业能力，来对上市公司进行深入的了解，因此将这些“麻烦”交给专业的基金经理是一种理性选择。此外，可以借鉴基金评价机构的评级结果，在备选的基金类型中选择历史绩优基金。从统计学角度来看，获得基金评价机构高评级的基金，至少在过去相对于同类基金，展现出了更好的投资管理能力。

其次，分散投资必不可少。投资者在立足自身风险偏好的基础上，一方面，在股票、债券、货币等大类基金之间进行绝对的分散，并通过资产的多元化和控制单一基金的持有比例等方式，来控制单一类型基金和单一基金所带来的风险，获得长期稳定的收益。另一方面，在没有足够把握的情况下，一次性交易带来的风险较大，阶段性分批买入基金可以有效降低短期波动风险，分享长期市场上涨收益，这正是诸多理财专家所推崇的“定期定额投资”的基本逻辑所在。

最后，分散投资并不是盲目的买入大量的基金，这不仅带来管理上的麻烦，集中于同样类型基金的方式也未能分散该类型基金所面临的系统性风险，反而呈现“水涨船高、水落船低”的状况，没有实现有效的分散。投资者应当选择相对集中的投资方式，根据资金量选择3~5只绩优基金进行参与。如果资金量较高，基金的数量可以提升，但仍然不应当超过10只。相对集中的投资方式不仅大幅降低投资组合的管理难度，也可以将更多的精力集中于少数基金产品。