香港权证市场相关名词解析

编者按：据相关权威资料最新统计显示，今年1至5月，香港继续保持全球成交额最大的认股权证市场地位，总成交额达6180亿港元，比第二位的德国高出37％。

统计资料表示，今年上半年，香港认股权证日均成交62亿港元，占大市总成交19％，恒生指数认股权证仍是市场最受欢迎的认股权证，而今年7月的第一周，建设银行的认股权证成交比例就达到７％，比汇丰控股3％的比例还高，适时此股香江狂潮劲吹内地乃为不争的事实，此风缘何强劲的个中原因留待它日详解，现将相关名词术语暂予列陈。

"窝轮"杠杆投资工具认股证也称认股权证，在香港俗称"窝轮"，通常说的权证泛指认股证。认股证是一个权利，而非责任。其赋予持有者在预定的"到期日"以预定的"行使价"购买或者沽出相关资产(股份、商品、指数或货币等)的权利，权证中约定的股票通常被称作"标的股票"或"基础股票"。认股证具备衍生产品的许多特点，它也是一种非常好的杠杆投资工具。

两类发行人权证

权证按发行人可分为两类：股本权证和备兑权证(香港称为衍生权证)。股本权证通常由上市公司自行发行，也可以通过券商、投行等金融机构发行，标的资产通常为上市公司或其子公司的股票。股本权证通常给予权证持有人在约定时间以约定价格购买上市公司股票的权利，目前绝大多数股本权证都是欧式认购权证。在约定时间到达时，若当前股票的市面价格高于权证的行使价格，则权证持有人会要求从发行人处购买股票，而发行人则通过增发的形式满足权证持有人的需求。

备兑权证直面对冲避险

备兑权证是由标的资产发行人以外的第三方(通常为信誉好的券商、投行等大型金融机构)发行的权证，其标的资产可以为个股、一篮子股票、指数、以及其他衍生产品。备兑权证可为欧式或美式，持有人的权利可以是买入或卖出标的资产。备兑权证的行使操作与股本权证基本一样，不同的是，交割方式可以是股票也可以是现金差价。如果是股票交割方式，当持有人行使购买股票的权利时，备兑权证发行人需要从市面上购买股票(或将自己原持有的股票)卖给权证持有人；当持有人行使卖出股票权利时，发行人必须按行使价格买下股票。因此，备兑权证的发行人承担着风险，需要一些对冲工具来避险。

期权重要金融工具

按照美国股票交易所的定义，期权是约定的一种在指定时间或指定时间内按指定价格买卖标的资产的权利。由定义可看出，权证本质上就是一种期权，美交所就是把权证当作期权的一种来定义的。除了操作方式上的一些差异，权证与一般意义上的期权几乎没有太大区别。下表给出股本权证、备兑权证、期权的比较。权证是发行人与持有者之间的一种契约，持有人在约定的时间有权以约定的价格购买或卖出标的资产。

另外，值得指出的是，由于权证(特别是备兑权证)的期权性质，使得它与期权存在一种互斥性，这一点在香港和美国市场都得到了表现。在香港，个股期权于1995年推出后，成交量一直偏低，原因之一在于权证推出的时间较早，已经大量占有香港市场，另一方面也是由于期权本身的结构和操作都相对复杂，无法将权证的投资者吸引到期权这边。而在美国则正好相反，期权市场发展成熟，散户投资者占了期权市场成交量的一半以上，期权已成为美国投资者对冲风险和扩大收益的重要金融工具。这也是权证市场在美国不发达的重要原因。