对A股“沪港通效应”的几点理性分析

股谚曰：三根阳线改变观点。这不，上证指数拉了一根大阳线，网上就开始盛传A股将十年十倍，涨出亚洲，牛冠全球。越是群情激愤，就越要冷静思考，下面就用符合逻辑的方法，对沪港通做几个判断。

1、今天的涨幅，是放水效应和沪港通效应的叠加。对放水效应估值是比较困难的，因为涉及实体经济。但是，可以比较有把握地说，放水的边际效应是递减的。对拉动经济的效果是这样，对拉动股市的效果更是如此，因为放出来的水，大多是用来维持楼市，基建和国企僵尸债务的，而不是用来拉动股市的。不信，就看看10年，12年，和13年放水后的历次反弹，一次比一次弱。

2、除去放水效应，沪港通对沪指的拉动效果不超过10%。现在有一种流行的说法，称国内的基金经理很“愚蠢”，低估了大盘蓝筹股的价值，而”聪明“的外资因为规则限制，无法抄底中国股市，只能干着急。这种说法认为，沪港通之后，外资将取得对大盘蓝筹股的定价权，届时A股将大涨特涨，十年十倍。不过，这显然不合逻辑。很多大盘蓝筹股是有H股的，而H股是敞开供应的，在香港市场上，外资已经对这些股票取得了定价权。如果这些公司真的这么值钱，外资早就该把这些H股的价格炒得鸡飞狗跳了。可现实是，A/H股的平均价差只有10%左右。

所以说，”聪明“的外资在一个没有限制的市场上，已经对大盘蓝筹股进行了定价。定价虽然比A股定得高一点，但并没有到高估或者低估得离谱的程度。

3、除去放水效应，沪港通对沪指的拉动效果低于10%。A股和H股的价差，和利率以及股票的供应量等很多因素有关。比如说，外资面临的利率是1%，对一个股票定价是10元。内地基金经理面对的利率是5%，对一个股票的定价是5元。即使外资愿意用10元买这个股票，也很难把这个股票真的拉到10元，因为在7,8元的时候，内地基金经理就会按照他们的资金成本大规模抛售获利，毕竟在中国市场上内资的规模比外资要大。所以，尽管A股和H股平均价差在10%，沪港通并无法将沪指拉升到足以完全消除这种价差的程度。

当然，股民犯傻的时候，指数涨得超过基本面也是完全可能的。只是犯傻者必然被套。