那些白马明星股是陨落还是错杀

那些白马明星股是陨落还是错杀

这两年，特别是今年以来，如果你持有这些白马股，应该很受伤。

上市公司 前期高点 7月9日收盘 下跌幅度 7月9日市盈率（扣除）

云南白药 79.20元 48.90元 -38.26% 27.32倍

同仁堂 25.05元 17.28元 -31.02% 35.63倍

片仔癀 134.78元 77.01元 -42.86% 29.96倍

白云山 40.67元 23.36元 -42.56% 33.42倍

天士力 49.70元 36.43元 -26.70% 36.8倍

东阿阿胶 59.97元 34.59元 -42.32% 19.60倍

青岛啤酒 49.90元 39.00元 -21.83% 31.81倍

伊利股份 52.24元 33.20元 -36.45% 29.12倍

双汇发展 50.45元 32.08元 -36.41% 19.33倍

格力电器 32.84元 27.44元 -16.44% 7.60倍(未扣除）

面对如此较深幅度的调整，这些曾经在市场上“叱咤风云”的白马明星股们是从此陨落了，还是被错杀了呢？

自己向来认为，如果你想做一个长期投资者，如果不能经受住50%左右的上下波动，那就难言长期投资者。但是，光有这种坚韧的耐力显然还不够，面对上述白马股们较大幅度的向下调整，你首先自己必须明确，它们究竟是从此陨落了，从而一蹶不振，还是一时被市场错杀，将来还有“东山再起”、再创新高的机会呢？这应该说才是关乎长线投资者的“举什么旗、走什么路”的最大原则问题！

首先申明，自己并不是个“价格决定脑袋派”，即见股价大幅度下跌了，便认为企业基本面不行了，而且还能找出种种理去证明这种市场下跌的逻辑。恐怕市场上有太多的投资者是这种“价格决定脑袋派”，呵呵。真正理性的态度，在自己看来，其实还是应该分析产生这种下跌的原因，并进而做出或买入，或继续持有，或坚决卖出的决策。

分析上述白马股的下跌，至少应该有以下原因：

1、市场整体处于熊市之中。上证截至7月9日，平均市盈率9.79倍。自2007年疯牛之后跌下来，中国股市虽然局部上有牛市，如创业板、中小企业板，但总体上已经熊了七年了，真可谓是“熊熊漫道真如铁”！

2、市场偏好不同。当下的市场，更多的是青睐新兴行业，青睐小盘股，青睐一些所谓的题材、概念股。而对于这些消费、健康领域的白马股，在经过2010年、2011年的大涨之后，则似乎忘记了。而且由于中国股市熊气弥漫已长达七年的时间，场外的增量资金不足，场内的热点转换可能更多的是存量资金的腾挪转移。

3、以前炒得太高了。说这话似乎有点事后诸葛亮的味道。然而盘点一下这些白马股的历史走势，却不能不说是一个冷静的现实。2008年大熊市之后，这些消费、医药中的白马股，以其良好的防御性、成长性赢得了市场的一度热捧，可以说也成为了中国股市整体熊市之下的朵朵奇葩。除了格力电器因为市场始终质疑其天花板，其市盈率差不多保持在10倍左右以外，其余白马股的最高市盈率(年底），东阿阿胶曾达到57.40倍，云南白药达到53.43倍，同仁堂达到52.05倍，片仔癀达到52.5倍，白云山达到58.32倍，天士力达到46.74倍，青岛啤酒达到40.54倍，伊利股份达到39.35倍，双汇发展达到48倍。显然，40、50倍的市盈率水平已过早地透支了企业未来几年的发展，再优秀的企业也是没有办法长期维持的。所谓风水轮流转，所谓均值回归，被一度炒高了的这些消费医药中的白马股们显然也难逃这些定律，其必然进行调整也当是在情理之中的事情了。

4、它们的体量相对较大了。体量大，一是体现在收入、利润的基数相对以前较大了，其增长放缓也属必然。而且分析一下这些白马股近几年收入增长的曲线（看增长主要还是看收入），有的如云南白药、东阿阿胶、同仁堂等确实增长放缓了。二是体现在市值已相对较大。云南白药、伊利股份、双汇发展、青岛啤酒、格力电器等市值均已超过500亿。不同行业、不同公司的市值大小虽然并不具有可比性，但是显而易见的事实是：从50亿市值达到500亿市值上涨10倍容易，而从500亿市值再达到5000亿市值便很艰难，甚至对于有些公司来讲，这样大的市值至今还是做梦都不敢想的。市值大了，估值的重心自然下移。三是体现在这些白马企业已经进入相对成熟期。如果硬是将企业的成长分为青年、壮年、暮年三个生命周期的话，这些白马企业在本行业中虽然我们并不好判断其是否已进入暮年，但是已进入壮年相对成熟期还应该是定位准确的。当然，对于不同的企业还需要进行具体的研判。而且事物还总是向前发展的，有时甚至超出我们人类的想像力。比如，在今天我们看到500亿市值的医药企业便觉得已经体量不小，或许再过十年我们便会感觉着1000亿市值的药企也并不过大（其实拿现在中国的药企与美国的优秀药企相比，无论从收入、利润上，还是股票市值上相比，真是太“小儿科”了）。但无论如何，企业一旦进入相对成熟期，其估值的重心也要相对下移。这也是股市的一大铁律吧。

此外，还有哪些原因造成这些白马企业的大幅度下跌呢？

分析的目的全在于实战。再进一步分析，造成上述白马企业深幅调整的主要原因究竟是什么呢？如果硬要分析出一个主次来，自己认为当下市场的整体熊市气氛与资金偏好应该是主要原因（几乎所有的白马股均大幅度杀跌也佐证着市场的这个逻辑，因为不可能这些不同行业的白马企业差不多一起陨落吧），换句话说，自己认为，现在说这些白马明星们“陨落”为时尚早，当下市场的整体形势其实正为有心的投资者提供一些其错杀的良机（只是感觉有的白马股还跌得不够透）。

在此言明，自己说话作文最反感的就是弯弯绕，不直抒胸意，不亮明观点，甚至狡辩，如果那样，即使逻辑上再严密，论述再正确，也没有任何的启发价值。所以，自己在此就将自己的观点亮个明明白白，以有待于时间去检验。

当然，为了保守、安全起见，考虑到这些白马企业所在行业的不同特点、生命周期、市值体量、增长放缓等因素，借鉴成熟国家市场市盈率估值的经验，如果介入这些优质白马企业应该将其估值重心适当下移，比如，以10倍-20倍市盈率作为其安全边际（不同行业不同的企业应该有不同的标准），逐步进行低吸。自己认为，这对于追求更大的确定性，且收入预期不高的稳健投资者来讲，当下或许不失为一个较佳的选择。

当然，如果现在持有或者介入这些白马股仍然需要付出相当大的耐心。因为不管你的投资系统多么完善，也不可能全部适应市场的所有不断变化着的主流行情，恰如几年前的消费医药，以及去年以来的创业板、中小板行情，如果你是一个长期投资者，我认为几年来将这几波全部上涨的行情全部捕捉住，那应该是极其小的概率事件，除非你是个趋势投资者。要知道，市场有时是并不那么讲道理的，一如它们对这些白马股们的高估可以持续好几年，有时它们对其长时间的低估同样可以持续几年的时间。