关于医药行业股票的估值介绍

关于医药行业股票的估值介绍

1、产品的先进性、独特性、针对性与有效性。

产品包括已经在售的产品和在研产品两大类。作为技术、资金密集型企业，医药公司必须能在技术研发方面确保自己的优势与独特性。在这里，“物以稀为贵”是必然的市场结论，因为高估值所针对的是“技术”而不是“生产”。如果产品不能在先进性、独特性、针对性与有效性方面做到领先，就只能被归于“化工类”企业，而不能参考医药公司的估值体系。在这个问题上，中国的维生素生产企业做出了最好的回答：当我们控制了全球80%以上的产能的时候，当我们只能提供最简单的初级加工的时候，维生素的价格就只能表演自由落体来回报投资者。这类产品也就由“高精尖”归于了平淡。当然，通过新版GMP认证的4000多家企业中的大多数也是如此。或许，这个数字与混乱的现状会让你回忆起2007年左右的第一次医改吧，满天飞的药品批文直接导致了官员腐败与恶性竞争，其后果或许需要全国患者用20年甚至更多的时间去承担与消化。

2、销售体系的有效性。

好的产品找不到好的市场，卖不出好的价格，得不到好的利润是另一个普遍现象。美国辉瑞公司生产的吸入式胰岛素Exuberal因销量不好在2007年停产，这应该是一个不错的例证。其中固然有“吸入式”有可能伤害肺部功能的隐患（最新研究似乎否定了这个说法），但也可以将之归结为公司销售体系在市场开发、医患使用教育等问题上存在不足。

如果从国内上市公司来看，最好的例证似乎就是$康缘药业(SH600557)了。该公司生产的桂枝茯苓胶囊无论是在给药方式、药效等方面都是优秀的，也将之送往美国参加了FDA的临床（还有国家背景）。遗憾的是，同期的天士力(SH600535)生产的复方丹森滴丸通过了二期临床，并借机在二级市场中完成了股价上涨、完成了增发，在药品市场也获得了进一步推广，成为超过20亿销售额的重磅产品。事实上，无论是桂枝茯苓胶囊还是复方丹森滴丸，都面临着其他剂型的竞争，特别是后者有白云山生产的复方丹参片的压力。但是，结果的差异是明显的：桂枝只能停留在3-5亿的平台，今年多年，明年少点，而滴丸却是步步高。

3、产品线的完整性

一种药品要说服医生这类专业人士是非常困难的，常常是耗时费力而不得其法。因此，药品通常所获得的高毛利却是有很多是被费用所消耗了。因此，一个药品生产企业如果确定了自己的产品方向就必须要形成产品线，从而最大限度地利用销售队伍的时间、精力，从而最大限度地提高工作效率。另一方面，虽然我们强调产品的独特性，但现代医学所生产产品的替代性还是必须要面对的事实，如果一家公司可以形成完整的产品线、产品群，对于提高净利润率是非常有帮助的。

4、研发方向与疾病谱的吻合性

这是另一个至关重要的问题，也是关系到一家公司是否可以长期获得较高估值的重要前提。人类疾病谱的变化是有迹可循的，但也并非一成不变。这就要管理层能有效判断出未来5-10年的疾病谱的变化方向，要对自己公司的研发潜力有清醒的认识，要对市场脉搏有足够的把控能力。

综上所诉，当一家医药公司可以同时做到上述四点的时候，就是一家可以长期投资并耐心等待的投资标的。