复星医药(600196)股票分析-第2页

携手雅各臣，开拓港澳市场。 公司子公司复宏汉霖拟将第一个欧洲、国内同步开发的生物类似药 HLX02(曲妥珠单抗生物类似药)香港和澳门地区权益授权给雅各臣药业， 有望借助雅各臣集团在香港及澳门具有市场优势地位的销售网络，实现在香港和澳门的快速放量。 合同有效期10 年； 协议生效后的 2 年内，雅各臣药业有权与复宏汉霖另行签订具体合作协议，将关于 HLX02 的独家许可权利延伸至部分东盟国家。

复宏汉霖独立融资，减轻研发投入压力。 复宏汉霖在研项目多、研发投入大， 独立融资有助于减轻公司研发投入压力，分担研发风险。 复宏汉霖投后估值约 15.4 亿美元，增资完成后，复星医药仍持有复宏汉霖约62.44%股权。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2017-2019 归母净利润分别为32.11 亿、 39.59 亿和 46.65 亿，同比分别增长 14.45%、 23.29%和17.83%。整体估值分别为 34.0 倍、 27.6 倍和 23.4 倍。 公司是国内单抗药龙头、一致性评价龙头、细胞治疗龙头和医疗服务龙头，基本面扎实、估值便宜，未来有望估值和业绩双升。我们给予公司 2018 年整体估值 35 倍，对应目标价 55.65 元，维持“买入”评级。

风险提示： 外延并购不达预期的风险；新药研发失败的风险；一致性评价不达预期的风险。

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