被严重低估的股票

被严重低估的股票：

通富微电：被低估的隐形封测巨头

类别：公司研究机构：国信证券(002736)股份有限公司 研究员：刘翔，刘洵 日期：2015-01-29

行业面临绝佳发展机遇。

在产业升级和国家政策的大力扶持下，我国集成电路产业正面临绝佳的发展机遇。从细分子行业来看，下游封测环节占比最大，具备规模优势。同时，从技术差距来看，国内封测环节的工艺水准与国际先进水平相比，其差距也是最小的，有望率先实现突破。一旦技术上形成突破，国内厂商可以利用成本优势迅速完成国产化替代。从这个意义上讲，我们认为，在我国集成电路产业大发展的背景下，封测环节的弹性是最大的。

公司28nmBGA/CSP封装技术领先，有望受益行业高弹性。

公司于2009年12月，收购了日本富士通BUMP先进封装生产线及相关技术，是国内最早具备bumping能力的封测厂之一。同时，通过与富士通合作，公司掌握了FC封装技术。公司是国内目前唯一具备28nmBumping+FC+BGA，一站式封测服务提供商。目前，全球主流智能终端BB、AP芯片大多采用FC+BGA方式进行封装。据Gartner的统计，2015年全球移动智能终端主芯片出货量将达17.4亿片，与之对应的全球FC+BGA封装产值规模有望达到87亿元。公司握有领先的28nmBGA/CSP封装技术，有望受益行业高弹性。

下游拥有优质客户，上游开启全面合作。

公司从2003年开始进行国际化战略，率先融入世界半导体产业链，拥有众多优质客户，全球半导体企业前20强中超半数以上均是公司客户。同时，公司宣布与华虹宏力及华立微结成战略同盟关系，三方将在芯片设计、8/12英寸芯片制造、凸点制造、FC/TSV/SiP等先进封装测试技术方面进行战略合作。三方有效协同，能够提升公司封装良率，为客户提供更加优质的封装产品。

技术、管理、人才构筑核心竞争力，给予公司“买入”评级。

对于封测企业而言，技术是基础，管理是保障，人才是关键。技术方面，公司多个先进封装产品在国内率先实现量产并得到高端客户的认可。管理方面，公司建立了MES、ERP-SAP信息化管理系统，使得运营管理更加科学高效。人才方面，通过引进和培养相结合的方式，公司形成了自己的人才团队。我们预计14~16年公司净利润分别为127/199/303百万元，对应EPS分别为0.20/0.31/0.47元。公司核心竞争力突出，业绩成长确定性强，我们给予公司15年35倍PE，对应合理估值11元，首次给予公司“买入”评级。

双林股份(300100)：与吉利有望展开战略合作，市值被低估

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：王浩 日期：2015-01-29

定位逐渐清晰：有望与吉利形成战略合作。

近期公司与吉利“绯闻”不断。2014.11.29 公告称双林集团收购吉利DSI 变速箱61%股权。2015.01.10 公告称公司持有吉利、新大洋等创建的电动汽车公司5%股权。再加上公司本部业务和吉利密切的配套关系，我们认为公司未来定位已经逐步清晰，有望成为吉利优质零部件供应商，进行深层次战略合作。

双林集团收购吉利自动变速箱DSI 61%股权，未来注入公司将再造1.6个双林股份。

DSI 公司是全球排名第二的独立变速器企业。双林集团并购DSI，有望迅速提升国内自主车企变速箱整体水平。分享国内自主乘用车606 亿变速器市场，未来集团变速器业务市值有望达到83 亿。目前双林股份仅53 亿市值，未来集团变速器业务注入上市公司将再造1.6 个双林股份。

参股吉利、新大洋等成立的新能源汽车公司，成为A 股少有的直接投资微型电动车的优质标的。

2015 年是我国微型电动车大发展元年，凭借新能源汽车产业规划之东风(规划称到2015 年累计销售达到50 万辆，依靠传统电动车销量难以完成目标)，预计合资公司销量有望达到10 万辆，收入规模超过100 亿元。

并购新火炬，2015 年业绩大幅增长。

公司于2014.12 完成对新火炬收购，新火炬2014-2016 年业绩承诺分别为0.9 亿、1.1 亿和1.3 亿。占预测的公司本部2014 年业绩的比重分别为69%、85%和100%。所以2015 年将注定公司业绩大幅增长。

业绩安全边际高，市值被低估，重申买入评级，6 个月目标价18 元。

不考虑微型电动车投资收益及未来DSI 注入，我们预计公司2014-2016年业绩分别为1.3 亿、2.66 亿和3.18 亿。EPS(14 年不考虑新火炬注入)分别为0.46 元、0.67 元和0.81 元。公司目前市值仅53 亿(2015.01.28)，对于2015 年估值仅20 倍。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI 均会为公司带来业绩估值双升，我们认为公司市值低估较为严重。因此重申买入评级，目标价18 元，对于2015 年27 倍PE。

风险提示：汽车销量下滑风险;微型电动车销量不达预期风险;DSI 销量不达预期风险。

博彦科技：金融IT业务价值被低估

类别：公司研究 机构：申万宏源(000166)集团股份有限公司 研究员：刘洋（财苑） 日期：2015-01-29

负面情绪应属误读。2014年12月31日，公司公告一年前向6名特定投资者非公开发行1540万股上市流通。2015年1月6日，公司公告一致行动协议书到期。投资者担心增发投资者和创始人售卖股票。根据Wind数据，1月8日至1月16日出现7次大宗交易(最近10日无后续大宗交易)，但未出现重要股东二级市场交易。据此我们推测减持来自增发解禁和未担任高管的创始人。根据招股说明书，未在董事会任职也非高管的创始人为龚遥滨先生。再根据2013年报，其5年内在公司无职务。推测龚遥滨先生实质已不参与公司运营，其因私人原因售卖股票。其它三位创始人尚未有减持迹象，市场负面情绪应与误读有关。

金融IT业务价值被低估。人均利润贡献自2013年出现拐点，2014年经营战略进一步切入行业应用，体现在汽车、金融等行业。根据博彦科技(002649)官方网站，金融解决方案包括金融服务、商业银行核心系统服务解决方案等。案例出现核心交易系统、客户关系管理、投资组合管理系统等。根据其《金融服务解决方案》公开资料，银行解决方案涵盖核心系统、对公、零售、网银、手机银行、卡交易、个人贷款业务系统、高层风险报告系统等，归属于银行中台和后台IT软件与服务。投资者预期停留于软件测试与开发，博彦科技的金融IT业务价值被低估。

出现互联网金融业务信号。根据博彦科技投资者互动平台2014年12月19日、12月24日应答，互联网金融是其重要业务方向。蚂蚁金服持股30%的网商银行、腾讯持股30%的前海微众银行需要银行IT系统。根据报道，长亮科技(300348)已与前海微众银行业务合作。根据博彦科技互动平台2014年12月29日应答，其与互联网银行有业务合作。银行IT软件包含咨询、产品与实施，博彦科技擅长咨询与实施，推测其将丰富银行IT软件完善互联网金融格局。

维持“买入”评级。2014年8月28日公告出售电信设备研发外包资产的收入确认原则严苛(95%的拟转让人员的劳动合同连同该等人员目前使用的设备转让给ABT)，递延确认其投资收益，因而下调2014年利润预测。预计2014-2016年净利润为1.60、2.53、2.68亿元(2015年含投资收益)，每股收益为0.95、1.53、1.62元。现价对应的2014-2016年市盈率为40、26、24倍。维持“买入”评级。