空气治理10大概念股价值解析

空气治理10大概念股价值解析：

燃控科技：业绩低于预期，转型仍需等待

事件：公司公布2013年业绩预告，实现营业收入54689.67万元－58740.76 万元，同比增长35%-45%，实现归属于上市公司股东的净利润为4529.15万元–5574.34万元，同比下降20%—35%， 13年实现每股收益为0.19-0.23元 ，收入增速符合我们此前预期，但净利润的增速远低于我们此前的预期。我们此前预计公司2013年实现收入55727万元，归属于上市公司股东的净利润为7925万元，实现EPS为0.33元。

点评：

收入增速符合我们此前判断，但净利润增速远低于我们此前预期。公司13年收入增长主要来源于传统业务节油点火及特种燃烧系统业务、锅炉节能、烟气治理及工程承包与服务等业务，收入增速基本符合我们前期判断，但净利润增速远低于我们预期。净利润下滑幅度较大，主要原因一方面是传统节油点火及特种燃烧业务受到下游需求不景气以及市场竞争激烈的影响，毛利率下滑幅度超出我们的预期，另一方面是期间费用上升过快超预期，随着募集资金的使用，公司存款金额逐步减少，导致银行利息收入同比大幅下降，同时随着募集项目逐步完工，导致折旧费用同比大幅增加，经营规模扩大，导致人工成本同比大幅增加，大幅挤压了净利润空间，导致13年净利润增速下滑。预计未来公司的传统业务预计不会有明显改善，期待公司后续诸城、乌海、定州的垃圾发电项目投入运营带来业务的转型。

维持 “推荐”评级。我们给予13年、14年、15年EPS分别为0.21元、0.24元和0.27元，以1月21日收盘价13.56元计算，对应的PE分别为65倍、56倍、50倍。由于公司处于转型期，未来将转向垃圾发电和天然气分布能源运营，维持“推荐”评级。

风险提示：传统主营节油点火业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险。

雪迪龙调研报告：订单充裕，业绩无忧

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王师 日期：2013-11-06

订单充裕业绩无忧。公司作为工业污染源烟气连续监测龙头企业，伴随火电厂脱硝设施建造高峰的来临，订单大幅增长。我们预计，公司全年环境监测产品新增订单或达到5-5.5 亿。明年看，脱硝仍是电厂环保改造的重头戏，考虑到公司40%市占率，订单仍将维持高位，同时随着燃煤锅炉排放标准的收紧，其他工业行业配套电站或供热锅炉等小机组脱硫改造市场将迎来爆发期，脱硫订单有望实现高速增长。毛利率方面，CMES 系统销售由竞争加剧、脱硝大客户批量采购、进口仪表用量增加导致的毛利率下降，前三季度已经充分反映，未来CEMS 系统毛利率将稳定在43%-46%之间。综合看，公司今明两年订单充裕，毛利率无大忧，明后年业绩复合增长30%左右，确定性较强。

汞及VOC 监测领域积极储备技术，接力十二五，布局十三五。国家环境监测“十二五”规划中，明确提出逐步开展汞和VOC 监测试点，我们认为随着国家对大气治理政策的加码，“十三五”期间，燃煤电厂脱汞和石化企业VOC 控制将接力脱硫脱硝，成为工业大气污染源整治的重中之重，从而将再造一个CEMS 市场。公司目前正积极储备相关技术，申请国家重大专项，提前备战未来市场，凭借技术先发优势和客户优势，有理由看好公司在此领域的前景。

积极开拓水质和空气监测市场，横向并购仍是重要看点。水质监测，公司主攻氨氮等市场格局尚未成型领域，并通过与国外公司合作和投标中小项目积累技术和业绩经验；空气监测，PM2.5 监测仪预计年内获得环境监测总站认证，明年实现销售。同时，公司目前现金充裕，且存在通过横向收购，实现业务互补，强强联合的内在需求，后续值得持续关注。

维持评级。我们小幅调整公司13-15 年EPS 分别至0.47、0.64 和0.83元，目前估值基本反映预期增长，维持“谨慎推荐”评级。

风险因素：脱硫脱硝市场规模低于预期；毛利率继续下降

龙头股份：盈利能力增强值得关注

类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：高国 日期：2010-03-30

事件：公司公布2009 年年报，2009 年实现营业收入29.72 亿元，净利润0.42 亿，每股收益0.1 元。

点评：公司经营业绩平淡，但值得关注的是公司盈利能力显著增强，毛利率情况如下：针织品毛利率由2008 年的22%上升至30%；家纺产品由2008 年的6%上升至21%；服装服饰由2008 年的13%上升至24%，以上三大类产品占公司总营业收入的51%。

公司未来的经营思路转向品牌纺织的突破，以此提高企业盈利能力，2007、2008 年开发的576 家终端实现利润4200万元，2009 年继续投入1789 万元，新开167 家销售终端，改造28 家。有望在未来二年做出利润贡献。

未来公司将继续加大对国内市场的开拓，创建品牌企业是公司未来发展的亮点，建议投资者予以关注。

国电清新：特许营运进入爆发期，公司业绩将快速增长

类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2013-12-02

特许营运是核心优势。凭借被列入2013年度国家重点新产品计划项目的“旋汇耦合湿法脱硫除尘装置项目”以及在600MW和1000MW等大型燃煤机组烟气脱硫的成功经验，公司进入第一批参与脱硫特许营运的试点名单。2012年特许营运业务占比在70%左右，截止2012年末，公司累计签订火电脱硫特许营运合同装机容量为1276万千万，全国市占率在15%左右，处于行业第三名。

投资要点：1、存量脱硫市场日趋饱和，未来行业竞争向特许运营聚焦，公司成功运营大型项目经验有利于新业务的拓展。2、燃煤工业脱硝是“十二五”期间烟气净化企业争夺的主要领域，公司在脱硝领域具备成熟的经验和优势，未来增长空间巨大。3、多元业务布局提升综合实力。2013年，公司进入再生水市场以及煤焦油利用项目，逐步搭建环保、节能、资源再利用综合型业务框架。

新订单推动业务快速发展。2013年1-11月新签大单有：武乡西山发电2*600MW机组脱硫、脱销改造及营运项目，新疆图木舒克热电2*350MW机组脱硫BOT项目，内蒙古锦联铝材EPC脱硫项目，以上项目将保证公司业绩在2013-2015年保持高速增长。以火电机组年均4800小时使用效率测算，仅公司在手订单营运收入2015年将达到10亿元的规模，在2013年的基础上增长近1倍。

盈利预测与投资评级：假定公司8亿元债券顺利发行，且公司已签订正式合同项目能按计划进行，预计2013-2015年公司每股收益0.39元、0.55元、0.64元，对应2013年11月22日收盘价25.11元，市盈率分别为64.11X、45.34X、39.16X，公司估值水略高于行业平均。考虑公司所处行业脱硝及特许营运项目在2015年前将保持快速发展，我们给予“增持”投资评级。

风险提示：补贴电价调整风险、项目进展以及运行效果不达预期

龙源技术：单季利润增速明显

类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：谢天卉 日期：2013-10-30

事项

龙源技术发布2013年三季报，公司1-9月实现营业收入6.1亿元，同比增长19.48%；归母净利润5250万元，同比下降35.35%；eps0.18元。其中三季度营业收入2.21亿，同比增长57.56%；归母净利润2576万元，同比增加195.29%。

主要观点

1. 单季利润明显好转，销售费用下降。

公司三季度营业收入和归母净利润都大幅增加，其中营业收入比上年同期增长57.6%，归母净利润较上年同期增长195.3%，这主要得益于国家节能减排的政策，使公司净利润大幅提高。 此外公司7-9月销售费用同比下降约9%，公司曾在中报时受消缺费用影响，导致当期销售费用增长较快，三季度的利润大幅提升和管理费用下降，一定程度上可以使前三季度利润下降放缓。

2. 低氮翻番，余热又添新项目。

1-9月低氮业务实现营业收入3.97亿元，同比增长2.06亿元，增长幅度达107.87%，毛利略有下滑，为30.2%，同比下降1.8个百分点。现在低氮燃烧器已经成为公司的主要收入和利润来源，占到公司主营收入的65.34%，我们预计明年低氮燃烧器仍将是公司业绩的重要支撑。 上半年，公司确认的余热项目为零，第三季度我们看到又有新的余热项目进行结算，实现营业收入0.5亿元。

由于确认收入的无燃油电厂项目数量减少和微油改造进度放慢，1-9月等离子点火和微油点火业务合计实现收入1.53 亿元，同比下降0.55亿元。

3. 与集团关联交易额度进一步提高，全年收入和利润有保障。

公司同时公告，提高与集团关联交易额度，其中向国电集团全资或控股电厂销售等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统产品、火检系统产品、低压省煤器产品以及提供服务(包括但不限于以合同能源管理形式开展的业务)合同总额不超过人民币109500 万元，向中国国电集团公司全资或控股电厂销售电站锅炉余热利用和综合节能改造项目及提供服务共计不超过30000 万元。据统计，去年公司与集团关联交易达7.61亿，占营业收入的61.51%，本次公司调高与集团关联交易额度，说明集团在节能环保方面的需求进一步加大，同时公司全年收入和利润也有了一定保障。

4. 看好公司在节能环保领域的发展。

公司的几个重点拓展领域：低氮燃烧器、等离子点火产品及余热利用产品符合国家节能减排的需求。本年度公司在低氮燃烧技术中进一步拓宽应用煤种和炉型、公司深化了等离子体点火技术、微油点火技术在特殊煤种、炉型上的应用研究，完成了一批等离子体点火重点示范项目，为拓宽存量市场打好基础。

盈利预测预测公司13-15年的eps0.85、1.08和1.25元，对应PE分别为30倍、23倍和20倍，维持“推荐”评级。

风险提示1.低氮燃烧器和余热利用项目的订单和结算的进度低于预期；2. 火电装机增速减缓及行业竞争激烈带来的毛利率下降等风险。

富春环保：折旧政策调整可减税增利，看好公司环保业务扩张

事件：

公司公告将从2014 年1 月1 日起对公司现有固定资产折旧年限进行调整。具体调整为：专用、通用设备的折旧年限由现有的5~10 年统一调整为10~25 年；房屋建筑物及构筑物的折旧年限由现有20 年调整为20~40 年；电子、运输、其他设备由5~8 年调整为5~10 年。经测算，本会计估计变更预计减少2014 年的固定资产折旧费用8506.59 万元，增加2014 年净利润6815.06 万元。 点评：

本次会计估计变更调整有其合理性和必要性

公司近年来对所控机组主体设备进行了多次技术改造，同时定期对主要设备进行检修，提高了设备的使用性能，延长了固定资产的使用寿命。按照有关会计准则规定，公司根据固定资产的性质和使用情况对各类固定资产的预计使用年限进行重新确定。 调整后，公司的折旧年限符合同行业同类固定资产折旧年限平均水平，对固定资产折旧年限会计估计的变更，符合公司实际情况，能更公允的反映公司的财务状况和经营成果，提供更可靠、更准确的会计信息。 此次折旧政策调整从2014 年1 月1 日开始生效，不影响公司2013 年业绩，规避了为美化2013 年业绩的嫌疑，充分显示了公司调整折旧政策的客观性和严谨性。 

永清环保：修复和脱硝业务是公司14年业绩增长的主要驱动力

事件

公司今日发布业绩快报，2013 年公司实现归属于上市公司股东的净利润在5371 万元-5908 万元之间，较去年同期增长0%-10%，其中公司非经营性损益对公司净利润的影响金额约为240 万元，对此我们点评如下：2013 年业绩增长主要来源于脱硝业务和环境咨询业务

2013 年业绩低于我们此前的预期，主要原因是进入冬季以后，受天气因素的影响，辽宁地区和西北地区的部分项目进度低于预期，致使收入确认低于我们此前的预期。

土壤修复业务快速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力中国土壤修复行业市场前景广阔。根据环保部生态保护司司长庄国泰的预计，土壤治理的投入规模远超水和大气，可能会达到上十万亿元的规模。在土壤修复领域公司具有：1、品牌优势：目前公司已确立了在湘江流域重金属污染治理的龙头地位，成为湘江流域重金属污染治理的最大受益者。除此之外，2013 年公司已把修复业务推向全国市场。

2、先发优势：公司2009 年就进行了相关技术储备，并通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并，为公司修复业务的发展提供了广阔平台；

3、技术优势：公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用；修复药剂的投产填补了国内利用自有技术生产药剂的空白，并实现了产业链延伸；与RAW 合作解决了铬污染土壤修复技术难题。

根据中国招标网的信息，公司修复业务目前在手订单在2 亿元左右，我们预计2014 年公司重金属治理及土壤修复业务即将进入快速增长期。

工业总承包业务：受益于脱硝高峰的到来

从脱硫脱硝行业来看，目前脱硫大部分已完成，预计未来约有三分之一左右的改造需求。未来行业的增长主要来自于脱硝领域，2014 年脱硝行业将继续保持较快增长。

在脱硫脱硝领域，公司优势明显：1）公司技术处于一流企业水平；2）作为民营经济体，有较好的成本控制和服务意识；3）团队优势（公司拥有自己独立的调试队伍）。此外公司脱硝技术是自主研发，在成本控制上优势进一步明显。

聚光科技：14年或控制费用率

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭，杨鹏 日期：2014-04-25

公司公布14年一季报：营收2.1亿(同比26.4%)，母公司股东净利润0.1亿(同比-25%)，EPS0.02元(同比-33%)。

投资要点：

Q1EPS对核心业务反映程度较弱，EPS更多由营业外收支决定：公司Q1历来是业务结算淡季但销售不管理费用率较高，导致Q1营业利润远小于营业外净收入，14Q1营业利润58万vs14Q1营业外净收入1100万。公司营业外收入中主要系政府给予的科研及增值税退税补贴，聚光14Q1年营业外收入1.15亿vs13年营业外收入1.53亿，成为影响EPS的决定性因素。

14年或控制费用率：14Q1销售费用率同比由25.4%下降到23.3%，管理费用率同比由20.21%下降到19.67%。公司同时公告14年计划投入研发费用0.74亿，同比12年研发投入1.15亿减少0.41亿。截止13年末聚光销售、管理费用率处于监测仪器行业上市的较高水平，由此推断14年公司戒准备实施销售和管理施费用控制计划。

环保法四审稿通过，新增“环境污染公共监测预警机制”要求是行业利好。兰州水污染亊件后续发酵中公众及媒体兲注聚焦是1)苯检测频率过低2)缺乏及时公众预警。根据媒体披露环保法四稿中相应新加入“三是县级以上人民政府建立环境污染公共预警机制，组织制定预警方案；环境受到污染，可能影响公众健康和环境安全时，依法及时公布预警信息，启劢应急措施。”该提案将直接促进水、气、土壤的监测设备及监测预警软件平台建设，县级以上的要求将开辟巨大基层市场。

小非解禁，短期股价受压制：4/15日小非解禁1.1亿股，占聚光股本比例25%，短期股价可能受到小非大宗减持压制。

风险提示：产品毖利率，政府补劣收入，股东解禁

创元科技一季度报告点评：环保业绩走强，国企改革在即

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2014-05-06

2013年年报及2014年第一季度报告回顾

创元科技2013年实现收入22.33亿元，同比增长10.82%； 实现归属母公司净利润为4107万元，同比增长724.62%。利润大幅增长的原因除了销售增长极盈利能力增强外，还有以下几点原因：1，投资收益较去年增加1774万元；2，成本得到有效控制；3，去年公司业绩基数太低，2012年净利润才498.75万元。 创元科技2014年第一季度收入5.847亿元，同比增长12.04%；实现归属母公司净利润1359万元，同比增长5.03%。

投资要点

公司双主业务稳健增长，其他小类业务都向好发展

洁净环保和绝缘子收入同比分别增长13.68%及9.49%，瓷绝缘子板块通过提高产品档次及质量，主营业务利润率同比提高4 个百分点。非主业板块整体趋势向好。精密轴承板块主营业务收入和利润均保持两位数增长；测绘仪器板块开始稳中略升，磨具磨料板块止亏企稳，都有向好的发展趋势。

切入国企改革，子公司苏州轴承厂新三板挂牌

洁净环保板块完成了“洁净环保”板块的资源初步整合，尝试产业链的延伸和市场的拓展，为未来的发展增量打好基础；瓷绝缘子板块完成了生产布局的调整优化，通过对悬式瓷绝缘子生产线的改扩建，发展高端悬式产品的研发、中试及生产，产品结构发生积极变化；精密轴承板块强化绩效管理，并完成了公司股份制改革工作，成为首批在“新三板”挂牌的公司之一；磨具磨料板块在内部机制理顺、基础管理和产品结构调整方面做了大量工作，企业基本扭转亏损局面。

研发费用维持高位，科研成果转化喜人

洁净板块，开发了PM2.5 环境检测仪器系列产品，建成了专门的洁净车间，完善了生产线及工艺装备，达到了批量生产的能力，产品开发的第一年即实现了批量销售。研发的环保新材料“高效复合脱氮填料及中空纤维膜”已走向市场，并实现销售超千万元；瓷绝缘子板块的“直流用盘形悬式瓷绝缘子产业化”课题，通过中标国家电网公开招标的哈密南-郑州±800 千伏特高压直流输电工程以及溪洛渡-浙江金华±800 千伏特高压直流输电线路工程项目，直流用盘形悬式瓷绝缘子实现销售收入过亿元。

苏净集团启动股改，未来对创元业绩贡献比重加大

尽管公司对环保业务苏净集团的控股比例高达91.93%，但苏净本身没有业务，所有销售来自苏净集团下属的9家子公司，除了三家子公司外，苏净集团的大部分子公司的控股比例小于50%。这就导致业绩优秀的洁净环保产业对创元科技的业绩实际贡献难以更好的体现。苏净集团内部的业务整合和公司股份改制，将破除公司发展主要障碍，使公司得以更快发展。苏净集团旗下9家子公司将发挥协同效应，使得苏净集团作为一个有机整体参与市场竞争。

盈利预测

预计2014年公司实现收入25.15亿元，净利润7666万元，EPS0.19。