关于阅读上市公司财报的一些基础知识

关于阅读上市公司财报的一些基础知识

1）有个可爱的问题，放在开头，让开始轻松一点。有朋友问，老唐啊，你上次说「资产负债表的右边是钱的来源，左边是钱的去处」。可是我手上的资产负债表没有左右啊！——是的，有时候，纸不够宽，会计就把左改为上，右改为下，从「资产总计」那一行切断，下面的部分就算是右边——严肃点，不要笑那么夸张好吧啦！

2）企业有时候会买些股票、债券、基金什么的。买它们简单，买了之后，把他们放在资产负债表的「交易性金融资产」还是「可供出售金融资产」里却有讲究（债券还可选择放进「持有至到期投资」里）。为何放这里而不放那里，管理层负责决定，理由颇多，复杂又无聊。咱不去管它，牢记一点，放进去就不能随便改。改动一般有鬼，发现就要高度警惕，搞清楚原因和目的。顺带说一句，除非是政府有了新龟腚，否则公司的任何会计政策变化，都必须引起足够的警惕，搞懂它为何要变，变动会造成什么影响。

3）如果放在「交易性金融资产」里，它们的价格变动，要算企业当期利润或亏损（无论卖没卖），会直接影响企业当期净利润。不过，里面如果有未上市股票，或者无交易商业票据，稍微麻烦点。通常，要么按照董事会批准的某估值模型算差价，要么就按照成本计价了。

4）一般来说，企业利润的形成，要靠企业对外交易形成。没有交易，而使利润发生变化的情况，有两种：一是上条说的交易性金融资产价格变动导致；二是汇率波动，导致持有的外汇价值波动，影响当期净利润。

5）如果股债基放在「可供出售金融资产」里，其价格变动，不影响利润表，而是计入资本公积，影响股东权益表数据。也就是说，价格变动带来的利润或亏损，不影响当期净利润，但会增加或减少净资产。

6）商誉，是收购其他企业时，成交价和被收购对象的账面净资产的差额。2007年之前，是按照无形资产的政策，年年摊销。2007年之后的新会计政策，不要求摊销，但要求每年估算是否减值了。

7）谈白酒企业的市净率PB时，说到这些企业的PB看上去很高，实际上只是因为账面低估了净资产。假设股东们把企业按照当前市值卖出去，再瞬间原价买回，企业价值没发生任何变化，而净资产立刻暴涨，PB变成1倍。

8）商誉，是个奇妙而容易被忽略的东西。如果一家企业没有被收购过，它的商誉，并不出现在报表里，但它又实实在在是企业得以盈利的重要资源。巴菲特这么评价商誉：“直接和间接的企业分析经验，使我现在特别倾向于那些拥有金额很大的、可持续的经济商誉，却对有形资产需求很少的企业……在通货膨胀时期，经济商誉是一份不断创造丰厚回报的大礼“。

9）应收票据，分为两种：商业票据和银行票据。商业票据相当于是标准化的欠条，表示没其他纠纷好扯，承诺到日子立马付款。商业票据的价值，因出票企业信用不同而差距巨大。而银行票据，可以看成打折的现金。愿意等，到期收到足额现金。不愿意等，给个折扣（贴现率），银行马上给你现金。有些企业，也直接把票据当钱使，支付给自己的供应商。

10）因为票据可以贴现，所以就有了交易市场。正常情况下，持票人将持有的票据贴现给银行，银行也有利可图。但这项业务做大了也可能影响银行自身的资金头寸，于是便会拿些贴了现的票据再出售。其他资金头寸充裕的银行，会到票据市场上去买票。所以，票据业务是银行较大的一块业务。而普通公司如果利用大量闲置资金去从事票据业务，就有点不太正常。所以如果一家企业报表里的应收票据大到与正常经营不匹配，那就需要报以警惕。

11）应收账款，就是俗语说的欠账。其他人或企业欠本公司的钱。通常是因为赊销而形成的（其他应收款项目，通常是由销售之外的其他原因形成的）。应收账款，会按照不同欠账的时间，计提坏账准备。计提规则在报表的会计政策里有介绍。一般来说，五年没收到的欠账，财务上就归零了。如果后来意外的又收回来了，会重新算成一笔收入。显而易见，应收账款栏目是造假的重要通道。但凡要夸大营业收入，手头又没有足够现金折腾的，多会放在应收账款里。应收账款占营业收入比例很大的企业，最好持高度警惕态度。

12）递延所得税资产和递延所得税负债，有点拗口，老唐分几条说。刚接触的朋友，需要慢慢想一下。递延所得税指的是公司自己算的税额，和税务局认定的税额之间的差异。公司算的税，比税务局要收的税额小的，差额部分是递延所得税资产——是公司认为自己提前预付给税务局的钱。相反，公司算的税，比税务局要收的税额大的，差额部分叫递延所得税负债——是公司认为自己欠税务局的。这个差额，有些是永久性的，会一直摆在帐上。有些是暂时性的，可以在未来年份冲抵。

13）当公司算的税，小于税务局认定的税额，按谁的数字缴税呢？当然是按税务局的数字缴，你敢说个不字咩？虽然你说了也不会挨打，但税务局只当听蛐蛐叫（笑）。两者的差额部分，报表上就计入递延所得税资产。

14）为何会出现税务局认为公司应该多缴税的情况呢？主要有几种情况：1.有些费用，虽然公司实际支出或提列了，但税务局根据政策法规，不认，这会导致多缴税。例如超过一定额度的招待费、广告费、折旧、罚款、慈善捐款什么的；2.有些公司本期一次性支出的费用，但按照税务局规定只能在以后分批扣除的费用，例如坏账准备、修理和保修费用等，会导致多缴税；3.有些收入，被税务局认定为本期收入，但按照公司财务政策，需要在下期才报告的，也会导致多缴税。这些情况都会产生递延所得税资产。其中第1类，会是永久性差异，2、3类，则是可以在以后冲抵的临时性差异。

15）当税务局认定的税款，小于公司自己报表计算的税款，按谁的数字缴税呢？当然还是听政府的，按照税务局数字缴。这部分差额，就是递延所得税负债。

16）为什么会有税务局算的税款反而少的情况呢？也分几种情况：1.有些费用（例如研发费用），按照公司会计政策分摊在多年里，但根据税务制度，却可以在当年全额税前抵扣；2.某些被公司计入本期的收入，税务局认为可以分为几期纳税；3.国家有时为了鼓励某些行业，允许某些行业的某些资产，采用加速折旧法折旧，而公司报表上可能是按照直线折旧法折的，因而，税务局认定的费用，就可能比公司算的大，从而产生递延所得税负债。（加速折旧和直线折旧的名词解释，请自行百度）

17）关于递延所得税资产和递延所得税负债，讲了五条，看懂了吗？看懂了的话，老唐问一句，对股东而言，是该喜欢递延所得税资产，还是递延所得税负债？答：资产多好啊，谁会喜欢负债？错了。递延所得税负债，意味着少缴税或推迟缴税，相当于公司得到一笔外财或一笔无息贷款，是对股东有利的事情。不过，没看懂也没关系，影响不是很大——看完前面令人头痛的五条，然后看见这句话，会不会犹如挥刀自宫后才发现，背面还写着「若不自宫，也能成功」？

18）从上几条也可看出，费用这东西，对于股东而言，最好是尽可能当期处理了，可以减少或推后公司应纳所得税，相当于获得一笔外财或者无息贷款。但资本市场中，反着来的多。为了利润表好看，许多公司会把费用资本化，也就是把费用列入资产负债表的「长期待摊费用」项目。假装花掉的费用，是一笔属于公司的资产。虽然也会符合规则，但经常将大笔费用资本化的企业，尤其是资本化理由很牵强的企业，建议多几分疑问多几分小心。

19）在建工程，名字一看就知道是啥。但如果一家企业的在建工程，老是处于在建状态，迟迟不转化为固定资产，通常有鬼。因为一旦转入固定资产，就要开始计提折旧，会降低当年企业报表利润。不转，省了这笔报表上的折旧，会使当期净利润比较好看。而实际上，这个“在建工程”可能已经投入使用很久了。还有更黑的，工程根本就不存在，只是一个偷钱出去的借口，也就没法转固定资产了。这种时候，董事长就在那儿盼啊盼啊：咋就没个地震洪水，或者东突分子来扔个炸弹啥的。好报损失，圆故事啊。

20）未分配利润，并不意味着都能拿来分配。企业的投入，无外乎股东的本钱，借来的钱和赚来的钱三种。这个未分配利润，是赚来的钱，可能以现金形式存在，可能以应收账款、应收票据形式存在，也可能已经变成房产土地存货什么的了。

21）职工的工资，会算进营业成本里。而管理层的工资，会算进管理费用里。至于财务费用，数字为正，说明公司有需要付息的债。数字为负，公司没债，还有存款。

22）现金流量表，有两种编排方法。一种叫直接法，就是我们通常看见的现金流量表，分为经营活动、投资活动、筹资活动三类。另一种叫间接法，一般以现金流量表补充资料的名目，出现在报表附注里。

23）间接法是从利润表的净利润开始计算，把净利润计算过程中，已经扣除的，但实际不需要支出现金的折旧摊销和计提准备，加回去。然后再加上出售固定资产带来的收益或损失，加上存货生产占用的现金，以及应收款和应付款变化带来的现金变化，从而得出经营现金流净额数据。这个数字，和直接法的经营活动现金流净额，是一致的，只是提供了另一个观察角度。至于投资和筹资现金流，一看就懂，没啥可谈的。

24）最后谈谈会计操纵。会计操纵通常有三种目标，利润最大化，利润最小化，利润平滑化（纯粹废话，打老唐！）。非上市公司，喜欢利润最小化，目的是少纳税。上市公司，除了更换管理层时，可能大洗澡，使利润最小化以外，通常都倾向于利润最大化或平滑化。常见的操纵手法有：改变利润确认的时点，变更会计政策，费用资本化，出售资产，计提准备，虚增下期会退回的当期销售，改变合并报表范围等。这个话题比较大，感兴趣的朋友，推荐阅读马丁.弗里德森和费尔南多.阿尔瓦雷斯合著的《财务报表分析》第三版。

25）财报阅读，个人觉得基本上就这么些内容了。之后的工作，就是读财报，分析财报。财报分析，大体会围绕着著名的杜邦分析法进行的。杜邦分析法脱胎于一个公式：净资产收益率=净利润/净资产=净利润/营业收入x营业收入/总资产x总资产/净资产。其中净利润/营业收入，看的是产品竞争力；营业收入/总资产，看的是管理层营运能力；总资产/净资产，看的是企业财务杠杆。结合企业生意模式，分析清楚产品竞争力，管理层营运能力和财务杠杆，一个企业的优劣势大体也就清楚了。