如何看待中国股市的“市场有效性”

如何看待中国股市的“市场有效性”

所谓的市场有效，其实假定了一个前提，即某一种类型的资产应该有怎样的价格。问题是，这种所谓的应该是多少，其实也不过是一种观察经验，比如在过去的多少年中，在发达国家成熟的市场上估值是怎么样的。其实这只不过是一种现象而不是规律，而后来的现象是没有义务去切合人以往的观察的。

市场，是一种反映信息的机制。所有的信息，包括制度安排、风险偏好、价值取向都反应出来。文中所谓的市场有效与否，本质上是说存在的信息合理不合理，比如投资者的观念、市场制度的安排。假如两个不同区域的市场中，人的价值观念一样、风险偏好资金成本相同、制度安排一样，那么有可能出现不同的价格吗？

市场这种反应信息的机制，不是人类的安排设计，而是早于人类而存在。这一点，正如逻辑。比如，因果关系，我说因为A所以B，他说因为A所以-B，面对同样的信息，我和他的评价不一样，得出不一样的结果，这是价值取向和风险偏好的差别，但是我们都是用“因为。。所以。。”这样的机构。市场，就是这样的一种结构。它在所谓的发达国家、发展中国家，资本主义、社会社主义，中文、英文国家，都没有任何的不同，不同的是A的内容，B的内容。

所以，“市场是否有效”这个问题，本身就没有任何意义。把观察的经验作为一种规律来预测未来，或者用来评价后出现的现象是否合理，这本身就是一种武断。

但是，作为投资者，内心有一种需要，需要知道现在的价格是否合理，现在的买入卖出是否明智。所以，我们发明出来各种工具来衡量价格是否处于合理的状态。那么这种衡量价格是否合理的工具，是否考虑了市场上存在的所有信息？当将两个不同地域不同国度的市场比较时，其不过的结果，是市场上存在的信息的差异，还是反应信息的这种先验制度的差异？

我认为在绝对大多数的情况下，是信息的差异造成了价格的差异，可是人们往往归咎于市场这种反映信息的结构。但是，当一个人说“因为。。所以。。”而犯错的时候，他会去反省自己依据信息的合理性会去考虑因果之间是否如此相关，却绝对不会责怪这种逻辑结构本身。为何存在这种差异呢？

因为市场反应的信息繁复庞杂，人没有能力穷尽其中甚至是主要的部分。责怪这种信息传递结构总比承认自己的无知无能要容易的多。