上海自贸区概念龙头一览-第4页

陆家嘴：存量盘活进行时

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎，刘璐 日期：2018-06-01

陆家嘴发布18年一季报，实现营收12.96亿元，同比下降49.1%;归属母公司净利6.86亿元，同比增长52.3%;EPS0.20元。

存量盘活推动业绩增长

报告期内公司营业收入下降，这主要因为公司地产结算处于空窗期，营业收入近乎都是由租赁业务贡献。尽管营收大幅下滑，整体业绩大幅增长53%，这主要来自投资收益项：2月公司以13.49亿转让前绣实业50%股权，报告期内为公司带来5.6亿净利，大幅提升业绩。我们预计这一策略在短期内或将延续，在苏州以及前滩项目逐渐步入销售结算之前，公司丰富的存量资源仍可对公司业绩起承托作用。

地产开发步入空窗期，加快新项目入市进度

目前公司住宅地产开发销售也进入停滞阶段。一季度公司住宅销售额仅0.26亿元，主要来自于上海存量住宅。目前公司正在加快项目开发。18年前滩住宅一期及苏州项目实现销售，并部分实现竣工并确认收入。随着公司整体“地产+金融”平台的搭建完成，我们认为如何充分利用金控平台以及两者的协同作用，从而谋求进一步增长，将是未来公司考量的重心。

租赁稳步增长，贡献持续稳定现金流

持有物业为公司贡献持续而稳定的现金流。报告期内，公司实现房地产租赁相关现金流入8.96亿元，同比增加7.95%。这也是公司未来主要看点。尤其在Reits已经破冰，房地产基金已站上发展风口的时机下，公司作为核心地区大体量的持有物业主，同时兼具完备的金融平台，有望在未来赢得更广阔的发展机遇。

投资高峰财有余力，为新格局铺路

一季度短期偿债压力、净负债率均有所回落。今年5月获批发行公司债，规模50亿，可见公司作为本地国企的融资优势。工程投资高峰已过，但以目前的在建量，未来三年每年工程投资仍将在35亿以上，因此未来仍然需要进一步打开融资渠道。

盈利预测与投资评级

预计公司17-18年EPS分别为0.93、1.12元，维持“增持”评级。

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