金融大师约翰·博格尔：全球第二大基金——先锋基金的老板

约翰·博格尔：全球第二大基金——先锋基金的老板

约翰•伯格尔何许人也？这得从随机漫步说起。随机漫步派认为市场是有效的，股价短期(几年内)涨跌是无头绪无规律的，是不可测的。他们认为一头大猩猩用飞镖掷出来的投资组合在长期里会战胜大多数华尔街的精英们。

约翰•伯格尔就是其中的代表人物,此君是全球第二大基金——先锋基金的老板。1976年他成立的先锋指数型基金资金不到1100万美元，受到无数华尔街专家的嘲笑，但是20年过去，该基金已经拥有2500亿美元的雄厚资产，成为世界第二大基金！

进入90年代后，随机漫步派已经完全战胜了技术分析派，他们的指数型基金就如同龟兔赛跑中的乌龟一样，夺得了比赛的胜利。就连股王巴菲特和战胜华尔街的彼得•林奇也异口同声对他们称赞。

一个停不下来的共同基金大师

约翰·C·博格尔(John C. Bogle)创立的共同基金公司——先锋(Vanguard)锱铢必较，现在已经成为一个业界巨头。曾有人嘲笑他们甚至都不去尝试击败市场，现在呢，该公司的指数基金已经成为了行业标准。

经历过至少六次心脏病发作和一次心脏移植手术之后，博格尔见证了自己的成功。“这是一个奇迹，”他以洪亮的男中音说道。“我能够在有生之年目睹这一切，感觉真的很好。”

83岁的博格尔已经出版11本书，经历过至少六次心脏病发作和一次心脏移植手术。他表示，基于当今的市场情况，人们急需提高警惕。

博格尔现在管理一个位于先锋园区的研究中心，他喜欢发出独立的声音。其他83岁的老人如果也有这样的病史，可能会选择好好享受自己的成功。但约翰·博格尔不会这么做。博格尔仍然在追求某个目标，跟往常一样直言不讳，精力也几乎跟往常一样旺盛——他移植的心脏来自一个小伙子，他对此表示感激。他还没有倒下。

他说，“人们急需提高警觉。”为什么？这是他所见过的最糟糕的投资时机，而他已经从业60多年，这说明了很多问题。先从经济方面开始谈起，这是长期股市回报的源头。“经济领域阴云密布，”博格尔说，“金融系统已经受损。发生‘黑天鹅事件’——就是那些末日一般的稀有事件——的风险不大，同时又确实存在。”

他表示，即便如此，长期投资者必须持有股票，原因在于，市场再怎么充满风险，股票仍然有可能带来比其他投资方式更多的回报。“明智的投资者不会试图战胜市场，”他说。“他们会通过购买指数基金来进行长期投资，会选择多样化的投资方式。”

“但多样化的投资方式是指哪些呢？他们需要一些替代品，多半是债券。目前，可怕的是这些替代股票的产品市场行情都很差。”他表示，在过去几年的金融危机中，投资者争相购买看似安全的政府债券，致使债券价格升高、收益降低。美联储(Federal Reserve)和其他中央银行也一直在降低利率。

但今天收益低预示着将来的回报也会少，他说，“未来几十年里，债券市场的前景真的非常糟糕。”他表示，尽管前景一片暗淡，人们还是应该“坚持到底”，这样才能保留买房、供孩子上大学或者享受舒适退休生活的希望。他仍在宣扬低成本长期投资的好处。“我的观点非常简单，”他说，“在投资方面，收益应该要比成本多。成本很重要。所以，聪明的投资者会利用成本较低的指数基金建立一个多元化股票和债券投资组合，而且会坚持到底。他们不会愚蠢到认为自己总是能战胜市场的地步。”

不过，他表示，由于市场和经济发展仍然深受困扰，是时候开展多线作战了，“我们别无选择，必须解决金融系统的问题。作为个体，我们中的所有人都需要采取行动。”

这就是博格尔的第11本也是最新一本书《文化冲突：投资和投机》(The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation)所传达的信息。该书严厉批评了金融服务行业，并且提供了新的投资者指南。“短期投机行为十分猖獗，”他在书中写道，“已经取代了战后早期处于主导地位的长期投资。”

很多人投入了大量资金进行短期投机，他们只顾眼前利益，对未来漠不关心。金融系统因为一大堆所谓的创新工具而陷入了困境，这些工具只会助长超高速交易、市场择机和目光短浅的公司操纵。他写道，个人投资者正在上当受骗。

企业资金涌入竞选活动当中。美国的退休制度面临重大事故。尽管美国的基本价值观遭受威胁，博格尔仍然是一名彻头彻尾的资本家，但他说，退休制度“已经失衡”，对整个社会构成了威胁。他引用温斯顿·丘吉尔(Winston Churchill)的话说，“你始终可以指望美国人做出正确的选择，不过得等他们尝试完所有其他方案之后。”他还说，眼下正是尝试其他选择的时机。

他主张通过增加税收来打击短期投机行为。他想对杠杆工具加以限制，要求金融衍生产品更加透明，并对金融犯罪施加更严厉的惩罚。此外，可能最迫切的是，为所有的资金管理者建立一个统一的信托标准：“信托标准基本上就是将客户的利益放在第一位。没有任何借口。不用再说了。”

上述的“客户”，也就是他一直努力取悦的普通人群，需要保护自己远离危险。他说，“在一个亚当·斯密(Adam Smith)式的理想世界里，个体能够认识到为了维护自己的利益应该做些什么，还能够带来改变、把自己照顾好。”

虽然博格尔有时不认同先锋现在的管理方式，但他仍为自己创立的公司感到骄傲。指数基金越来越受欢迎，大量资金瀑布般地涌入先锋。先锋集团坐落于宾夕法尼亚州瓦利福奇(Valley Forge)附近。迄今年6月为止，除了货币市场基金外，该集团主要靠各种指数基金吸入了877亿美元现金，相当于整个共同基金产业大约40%的现金流量。

伯顿·马尔基尔(Burton Malkiel)是普林斯顿大学经济学教授及《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street)的作者。他说，“指数基金现在非常流行，人们很难想起杰克·博格尔（杰克是约翰的昵称——译注）当初创立指数基金时是多么地勇敢和坚定不移。这些基金曾被称为‘博格尔的荒唐事’，因为它们所做的只是复制市场收益。但是，毫无疑问，市场收益也很可观。在学术界，许多人都认识到这是明智之举，但只有杰克把它变成了现实。”

博格尔还努力把先锋基金的购买和持有成本维持在低水平。虽然先锋是他一手创办的，但除了在共同基金中持有股份，他从来没有获得所有权股份。先锋基金的股东共同拥有这个公司，因为他当初就是这么计划的。

他表示，“结构决定战略。”他解释称，因为没有总公司和私人所有者抽取利润，先锋可以保证费用低于其他任何机构。这一直都是他的目标。“如果其他公司想要在费用方面与我们竞争，唯一途径就是采用共同所有权结构，”他说。“这么多年来，我一直在等待有人这么做，但却没有等到。”

确定无疑，其中一个原因是这么做没什么利益。尽管先锋规模庞大、非常成功，但博格尔并不是亿万富翁。在福布斯排行榜上，去年辞职的富达(Fidelity)主席爱德华·约翰逊二世(Edward Johnson II)的个人财富达到58亿美元。相比之下，博格尔表示他的个人财富“不到五千万”。其中大部分来自先锋和威林顿(Wellington)共同基金的收入，他在漫长的职业生涯通过工资扣款投资基金。

在先锋任职的那些年是他挣得最多的时期，那时他定期捐出一半的工资用于慈善事业，其中包括捐款给他的两所母校：位于新泽西州布莱尔斯敦的预备学校布莱尔学院(Blair Academy)和普林斯顿大学(Princeton University)。

不在先锋担任业务职务之后，他也没有完全离开公司。他还在先锋的园区工作，管理博格尔金融市场研究中心(Bogle Financial Markets Research Center)。该中心是一个小型研究所，为他提供了一个讲台。利用这个讲台的时候，他试图效仿西奥多·罗斯福(Theodore Roosevelt)那种激情洋溢的模式。罗斯福是他心中的英雄。他说，“现在很少有像罗斯福这样的共和党人了。”

博格尔兴许是共和党人，但他曾投票支持比尔·克林顿(Bill Clinton)和贝拉克·奥巴马(Barack Obama)，而且还计划再次支持奥巴马。他表示政府对金融产业监管不足，还说他认同沃尔克规则，该规则因他的朋友、美联储(Fed)前主席保罗·A·沃尔克(Paul A. Volcker)而得名。沃尔克认为，接受监管的银行不应该拿自己的钱冒险。

这个研究所虽然由先锋公司资助，但却是一个独立机构，它允许博格尔写书、发表与先锋的政策不尽相同的激烈演讲。比如，目前他正在支持证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)一项提议中的一个重要部分——对货币市场基金加强监管的提议。“我们绝不能误导投资者，让他们相信这些基金像银行存款一样安全，”他说，“它们不安全。”

1999年，博格尔与他精心挑选的继任者和二把手约翰·J·布伦南(John J. Brennan)发生争执，之后就离开公司董事会，来到了这个研究所。布伦南很少在公共场合提起当年的争执，也拒绝就这篇文章发表评论。后来，F·威廉·麦克纳布三世(F. William McNabb III)接替布伦南掌管先锋公司。

在20世纪90年代，博格尔的身体状况非常危险。据两名当时任职于先锋集团的人士透露，到1996年博格尔将首席执行官职位让与布伦南时，他已经有过至少六次心脏病发作的经历，而且病情危重。“当时，杰克·博格尔在房间里慢慢走动都会变得气喘吁吁，”其中一人说。“杰克的心脏正在衰竭。他要么进行心脏移植手术，要么就得告别这个世界。”

博格尔在1996年初进行了心脏移植，手术非常成功。“从身体上说，杰克获得了重生，”前述人士说。“这很棒，但也让先锋集团的情况变得复杂。”博格尔在1982年聘用了布伦南。十几年间，他们的合作关系非常融洽。“两个杰克属于截然不同的类型，”先锋的一位资深员工说。因为这个问题在公司内部仍是敏感话题，他不愿具名。“杰克·布伦南比较内向，注重实际业务，特别不喜欢跟记者打交道。而杰克·博格尔则外向一些，是个不折不扣的营销专家。”在相当长的一段时间里，他们似乎都是一对好搭档。

但是，当博格尔完成心脏移植、重新振作精神回归时，事情发生了改变。博格尔的头衔换成了“高级主席”。他发现自己不认同布伦南的一些决定，并且公开表示自己的态度。他批评布伦南不该致力于启动范围狭窄的行业股票基金。前述人士表示，博格尔还担心先锋开始侧重于通过投资顾问销售基金。向投资者直接销售基金一直是该公司前期降低成本的主要创新之举。

1999年，两人之间的紧张关系加剧，博格尔则因为达到了70岁的法定退休年龄而被要求退出董事会。他说，“当时我认为，公司的创始人应该可以破例。”相关争论趋于公开化，董事会延长了博格尔的任期，但他还是去了新成立的研究所任职。之后，研究所就成了他的阵地。

几名熟悉先锋内情的人士说，从那以后，布伦南碰到他的前任老板时，通常不打招呼，擦身而过。记者们曾经见过这样的场景。如今，博格尔表示，他对布伦南的行为深感迷惑。
不久，先锋集团不顾博格尔的劝告，开始出售交易所交易基金（exchange-traded fund，简称E.T.F. ），人们可以在交易日购买和出售这些指数基金。多年当中，博格尔一直在反对这种做法，称E.T.F.使得频繁交易成为可能，通常会损害个人投资者的利益。当时他打了个比方，认为开始出售E.T.F.就像是“给纵火犯递了根火柴”。

现在，博格尔表示，可以接受一些模仿主要先锋指数基金的E.T.F.，前提是长期持有投资者或者机构投资者能够为了特殊用途小心谨慎地使用这些基金。但是他警告说，对于投资者来说，E.T.F.非常危险，因为许多E.T.F.跟踪的都是情况相对模糊的细分市场，而且所有E.T.F.都倾向于快速交易——“鼓励投机，而不是投资”。

在一次电话采访中，先锋现任首席执行官兼主席麦克纳布(McNabb)不愿评论布伦南和博格尔之间的关系。他对两人都表示称赞。比如，他说布伦南引入E.T.F.的行动增强了先锋集团的影响力，因此也增加了博格尔的声望。

“我们非常尊敬杰克·博格尔，”麦克纳布说。“每个人都能引述他的话语。他为公司规划了发展路途，并创立了业内前所未有的所有权结构。”麦克纳布补充说，“我们赖以生存的原则是：顾客拥有公司、坚持长远发展以及只为我们的顾客——公司的主人——服务。这些都是杰克·博格尔的思想。”

博格尔表示，按他个人的看法，公司的发展体现了他的观点。现任的高管们正在进行“艰难的选择，他们干得非常棒，态度也十分真诚”。但他补充说，“我认为，我能够发出‘独立的声音’是件好事情。”