自研赛道稳步布局 吉比特增量空间弹性大

吉比特

研运能力聚沙成塔，品类优势助推长期增长

吉比特成立于2004年，是国内头部精品游戏研运商，《问道》端手游实现超长线运营，近年来《最强蜗牛(港澳台版)》《一念逍遥》《摩尔庄园手游》等成为赛道爆款。我们认为吉比特凭借研运共建形成的差异化品类优势，在游戏产业的变革周期中，长期建立高护城河，并实现业绩稳健持续的增长。

短期：存量空间稳定韧性强，增量空间弹性大

存量空间稳定韧性强：《问道》&《一念逍遥》长线运营《问道》端手游超长线运营，三大新版本稳定贡献流水峰值。

近年来，在游戏行业政策监管日渐趋紧，产业迭代变化加快的背景下，以《问道》为代表的长线运营产品为公司基础业绩提供了极强的稳定性。

《问道》端游上线于2006年，是公司自主研发的MMORPG游戏，以其良好品质吸引大量核心玩家，最高同时在线人数近百万。端游内容持续丰富，每年推出年度服、周年服和年中服三大版本，保持玩家新鲜感。

《一念逍遥》为公司自研的国风修仙放置手游，游戏于2021年2月上线后流水表现优异，首月稳居iOS游戏畅销榜TOP15。未来有望成为公司继《问道》端手游后又一长线运营产品，夯实业绩基座。

对于《一念逍遥》的成功，我们认为主要由于公司在发行上采用“品效合一”的推广思路：

买量投放上：预热期+上线初期+新版本集中买量，快速提高曝光度；根据产品调性和目标受众调优买量素材，以“轻松休闲”为卖点增强吸量能力。

品牌营销上：积极进行“一念”IP形象塑造，突破游戏玩家对原有修仙类游戏的刻板印象。

社群运营上：针对性地对哔哩哔哩、抖音、微信公众号等玩家社群进行运营，鼓励玩家进行UGC创作，助力自然量增长。

增量新品有潜在弹性

代理产品储备多，版号较充裕，潜力大根据公司公告及公开新闻报道，目前公司待上线的多款产品均已取得版号。

《黎明精英》：集俯视角，集动作、设计、养成元素为一体的2DRoguelike射击游戏。游戏中玩家将带领黎明小队，奔赴各战场与外星人战斗。游戏内有丰富的未来科技感武器、风格迥异的道具、逼真的末世风格场景，为玩家带来沉浸式冒险探索体验。目前该游戏已取得版号。

《花落长安》：古风宫廷题材养成RPG手游，采用2D写实画风，围绕女主从平民到丞相的故事展开。玩家可尝试丰富的换装搭配，还可以与多位角色进行互动，建立羁经。该款游戏是吉比特对女性向游戏的初步尝试，公司多年积累的丰富社区和用户运营经验，有助于团队把握女性玩家心智，实现玩家粘性增加和口碑发酵。目前该游戏已取得版号。

投资建议

从短期看，公司在产业/政策变化中韧性强：公司长线运营产品《问道》端手游&《一念逍遥》流水稳定收入贡献大；公司新增游戏有望提供较大业绩弹性：待上线代理产品众多，版号储备丰富，叠加公司代理选品能力，有望挖掘新晋爆款。

从长期看，公司运营/选品/自研能力聚沙成塔形成结构化能力，自研赛道稳步布局，能够实现长线稳定增长。

我们预计公司21-23年营收分别为46.9/53.6/63.4亿元，同比增长70.9%/14.2%/18.4%亿元；实现归母净利润16.2/18.7/22.8亿元；对应PE分别为16x/14x/12x。

风险提示：现有核心产品表现不及预期；游戏行业政策风险；待上线产品表现不及预期；自研产品上线进度不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）