长阳科技全年业绩符合预期 维持“强烈推荐-A”评级

长阳科技

全年业绩符合预期 今年有望大幅增长

限电停产及股权激励费用摊销影响下，业绩仍稳步增长

2021年随着公司募投项目产能逐步释放，反射膜市占率持续提高，收入同比增长约24%，其中MiniLED反射膜销售收入1.11亿元，中小尺寸用反射膜份额持续提升。

受设备停机改造及限电停产影响，公司光学基膜产能受限，其中当地变电站增容改造导致公司光学基膜产线11月底-12月停产，收入同比仅增长约7%，1月份光学基膜产线恢复生产。公司持续加大研发投入，加快研发平台建设，研发费用同比增加较多。

2021年公司股权激励计划摊销费用约4440万元，若不考虑股权激励摊销费用影响则全年业绩同比增长约25%。

MiniLED反射膜快速放量，光学基膜扩产并逐步高端化

公司是全球反射膜行业龙头，2020年全球市占率达50%，电视大尺寸化趋势提升反射膜市场需求，公司扩产增强行业龙头地位。

2021年MiniLED电视商业化进程加快，公司高附加值MiniLED反射膜快速放量，已经成为全球最大供应商，竞争优势明显。光学基膜是光学膜行业技术壁垒最高的领域之一，市场空间大，公司去年5月产线升级改造后，光学基膜产品结构优化，重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等高端应用领域，公司现有光学基膜产能2.5万吨/年，拟新建高端产品产能8万吨/年，预计2023年逐步贡献增量。

拥有较强的技术和设备开发能力，储备高端膜材料新产品

公司从光学膜行业多年，积累了较强的产品技术实力，同时可自主开发设备，具有投产周期短、单台设备产能大、资本开支小等竞争优势。

公司持续研发和储备高端膜材料新产品，推进“十年十膜”战略目标，重点攻关了TPX离型膜项目，新建产能3000万平方米/年，预计2022年上半年建成投产，已经完成了CPI薄膜、TPU薄膜等项目的研发与验证，完成了LCP材料、偏光片用功能膜等项目的立项，突破核心技术壁垒，打造和储备面向未来的重点产品。

盈利预测：我们预计2021~2023年公司归母净利润1.90亿、3.02亿、4.25亿元，EPS分别为0.67、1.07、1.50元，当前股价对应PE分别为38、24、17倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、新产品放量不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）