信创有望开启行业化落地 持续引领金山办公业绩增长

金山办公

2021年业绩快报点评：订阅引领高质量增长，信创开启行业化落地

2021年业绩快报符合预期：云化、订阅化引领高质量增长，信创有望开启行业化落地。公司实现收入32.80亿元(yoy+45.07%；未经审计，下同)，归母净利润10.42亿元(yoy+18.68%)，扣非归母净利润8.41亿元(yoy+37.47%)；2021年Q4实现收入9.08亿元(yoy+19.82%)，归母净利润1.95亿元(yoy-31.1%)，符合我们此前预测。我们判断单季利润率波动源于公司云协作新产品研发人员投入加大、因局部疫情影响信创确认节奏递延等因素。

公司此次调整业务口径，进一步将按年类订阅付费的“年场地授权”业务并入“机构订阅”业务，2021年订阅类业务收入占比已达58.26%，公司收入持续性、健康性进一步凸显。展望2022年，云化+行业信创有望持续引领公司业绩增长。

国内机构订阅：可重复收入价值进一步凸显，头部客户年场地授权有望提速。

2021年国内机构订阅业务实现收入4.46亿元(yoy+23%)，业务拆分后，公司BG端年场地授权按年付费的可重复收入价值进一步凸显。伴随2021年底金山协作和金山数字办公平台的发布，公司凭借更加丰富全面的云协作产品服务体系有望进一步打开头部政企市场，实现机构订阅业务增长提速。

国内机构授权：党政信创持续引领，行业/乡县信创有望接棒。

伴随公司流式/版式软件在政企信创市场的持续推进，2021年信创业务迎来爆发式增长，报告期内实现国内机构授权业务收入9.62亿元(yoy+107%)。根据产业调研，2021年以来WPS在党政信创领域延续9成以上市占率。展望2022年，信创有望在横向推广(以金融为代表的行业信创)与纵向下沉(乡县信创)两方面继续推进，通过政策引导提升正版国产软件覆盖率，借机不断打磨产品力，逐渐提升整体市场渗透。