美凯龙出租率全面提升，降杠杆卓有成效收入端：加快委管商场发展，商场出租率持续提升报告期内，公司经营了95家自营商场，经营面积约为846万平方米，平均出租率由上半年的93.0%提升至94.1%。自营商场的租赁及相关收入为80.95亿元，同比上升21.1%。公司经营了278家委管商场，经营面积约为1385万平方米，平均出租率为91.4%。
“轻资产,重运营，降杠杆”稳步推进
2022年公司将围绕“轻资产,重运营，降杠杆”稳步推进主营及扩展性业务。公司将持续推动主题馆落地。坚持电器品类高端化、提升场内占比，门窗、软装等品类保持增长。公司还将逐步加强城市经销商端以及总对总厂商端的口碑和影响力，联合厂商、经销商深度参与，逐渐在消费者端形成口碑及心智。同时，公司将继续深化与阿里巴巴的战略合作，巩固“天猫同城站”的发展，公司还将探索“抖音”、“微信”等更多触达消费者的线上渠道，实现全域获客、全域营销。最后通过轻资产扩张模式，继续缩减资本开支，继续践行降杠杆战略。
投资建议
公司持续推进“轻资产，重运营，降杠杆”，同时不断丰富渠道结构，从多维度进行流量捕获，预计公司会深入拓展家装业务、软装业务、高端家电零售业务等。考虑到目前疫情的影响较大，我们下调公司22-23年营收197.47/227亿元的预测至177.96/199.67亿元，预计2024年营收为220.84亿元。下调22-23年EPS1.18/1.4元的预测至0.60/0.75元，预计2024年EPS为0.91元。对应2022年4月8日8.09元/股收盘价，PE分别为13.5/10.8/8.9倍。我们认为公司新零售变革未来可期，维持“买入”评级。
风险提示：1)地产销售不及预期。2)新零售模式拓展不顺利。
（来源：同花顺金融研究中心）
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