龙佰集团钛白粉龙头地位巩固,新能源材料打开成长新空间事件:4月12日,公司发布2021年年报:实现营收205.66亿元,同比上升45.77%;实现归母净利润46.76亿元,同比上升104.33%;加权平均净资产收益率为27.05%,同比增加10.87个百分点。销售毛利率41.93%,同比上升6.58个百分点;销售净利率23.03%,同比上升6.53个百分点。
龙佰集团
钛白粉龙头地位巩固,新能源材料打开成长新空间
事件:4月12日,公司发布2021年年报:实现营收205.66亿元,同比上升45.77%;实现归母净利润46.76亿元,同比上升104.33%;加权平均净资产收益率为27.05%,同比增加10.87个百分点。销售毛利率41.93%,同比上升6.58个百分点;销售净利率23.03%,同比上升6.53个百分点。其中,2021年Q4实现营收53.11亿元,同比+25.77%,环比-2.42%;实现归母净利润8.46亿元,同比+149.48%,环比-39.42%;加权平均净资产收益率为4.52%,同比上升2.12个百分点,环比减少3.37个百分点。销售毛利率39.96%,同比上升11.88个百分点,环比减少5.14个百分点;销售净利率16.17%,同比上升7.80个百分点,环比减少10.33个百分点。
钛白粉量价齐升,助力公司业绩再上新高度
2021年公司业绩创下历史新高,其中实现营收205.66亿元,同比增长45.77%;实现归母净利润46.76亿元,同比增长104.33%。公司盈利实现高速增长,一方面受益于公司氯化法钛白粉和海绵钛产能利用率提高,带动销量增加,其中2021年共销售钛白粉87.78万吨,同比+5.46%,其中硫酸法钛白销售62.12万吨,同比-2.75%,氯化法钛白粉销售25.66万吨,同比+32.52%;海绵钛全年共销售1.40万吨,同比+71.6%。另一方面公司钛白粉高度景气,价格持续上涨。自2021年以来,公司共发布10次钛白粉涨价公告,累计对国内客户上调7400元人民币/吨,对国际客户上调1250美元/吨。
公司金红石型BLR-601钛白粉2021年平均价格达20444元/吨,同比增长37.79%。
分板块来看,2021年公司钛白粉业务实现营收151.99亿元,同比+38.79%,毛利率达45.02%,同比增加9.03个百分点;铁系产品实现营收21.10亿元,同比+10.72%,毛利率达48.57%,同比增加4.88个百分点;海绵钛及四氯化碳业务实现营收12.92亿元,同比+58.99%,毛利率达22.39%,同比增加10.53个百分点;锆制品实现营收9.77亿元,同比+3419.14%,毛利率达21.07%,同比增加9.04个百分点。
2021年Q4,公司实现归母净利润8.46亿元,同比+149.48%,环比-39.42%,环比下滑一方面由于上游成本抬升,导致毛利率环比下滑,其中2021Q4毛利率达39.96%,同比+11.88个百分点,环比-5.14个百分点;另一方面公司Q4销售和管理费用计提增加,环比分别增加0.68和1.59亿元。
期间费用方面,公司2021年销售/管理/财务费用率分别达2.27%/10.30%/0.86%,同比+0.01/+2.36/-0.29个百分点,管理费用增长主要系股权激励和车间修理费增加所致;2021年公司经营活动产生的现金流量净额达43.28亿元,同比增长38.71%,主要系营业收入上升所致。
盈利预测:鉴于公司历史盈利情况及未来发展规划,我们调整公司盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为55.26、69.27、85.61亿元,EPS为2.32、2.91、3.59元/股,对应PE为10、8、7倍,考虑公司在钛白粉行业的领先地位,以及在新能源材料和海绵钛等领域的不断扩张,维持“买入”评级。
风险提示:政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
(来源:同花顺金融研究中心)
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