五粮液跟踪点评:关注批价上行趋势建立,千元价位段现增长潜力事件:普五批价逆势快速提升。根据今日酒价公众号,五粮液批价保持稳步上行,4月12日站上970元,并于4月19日提升至980元(3月下旬及4月上旬批价在965元左右)。新管理层多项并用,挺价工作初显成效。我们认为公司在这轮提价中,首先通过3月上旬营销会议等方式传递了对普五价格提升的明确目标
跟踪点评:关注批价上行趋势建立,千元价位段现增长潜力
事件:普五批价逆势快速提升。根据今日酒价公众号,五粮液批价保持稳步上行,4月12日站上970元,并于4月19日提升至980元(3月下旬及4月上旬批价在965元左右)。
新管理层多项并用,挺价工作初显成效。
我们认为公司在这轮提价中,首先通过3月上旬营销会议等方式传递了对普五价格提升的明确目标,随后在3月中下旬对普五产品控制市场发货量,最后在3月下旬完成对普五建议零售价的调整(从1399元/瓶提升至1499元/瓶),彰显了新领导班子的执行力。随着上海等多地疫情管控形式的变化,公司也在批价管控中加入更多市场化动作,包括价格监管及处罚、低价酒的回收、运用中转仓调整发货节奏等,进一步传递了管理层对于挺价的决心。
短期疫情下具备较强韧性,更长维度看品牌力加持下稳步拓展。
从近期跟踪来看,我们判断公司2022Q1收入望实现双位数增长。虽然疫情对于高端白酒消费会有不可避免的阶段性冲击,但高端龙头公司望借助品牌力按既定计划执行全年任务目标。其中,五粮液完成稳定的量价增长,实现批价的环比有序上升;经典批价维持在1700-1800元区间,将在寻求量价平衡的基础上稳步拓展、塑造形象。同时,系列酒方面,公司的第二代五粮春已经完成全国招商,批价在230+元;名门春定价728元,形成在次高端价格带的站位,望选择四川、江苏、浙江、上海四大高地市场投放,逐步寻求量增(2022年目标为500吨左右)。
投资建议:
基于公司最新业绩数据,维持2021-23年EPS预测至6.02/6.94/7.90元。目前,五粮液在白酒板块内估值偏低,茅五泸分别对应2022年PE为37/24/30倍。虽然公司目前增长趋于平稳,市场对新班子的战略思路和落地仍在观望,同时对产品线拓宽以及核心单品面临的竞争存在担忧,相对负面担忧均反映在了估值中。但我们认为,五粮液产品底蕴深厚,新班子有望在文化建设、产品拓宽、渠道变革以及精细化数字化管理提升等方面有所突破,长期看估值存在修复空间、推荐配置。维持给予目标价230元(对应2023年PE30X并考虑10%折现),维持“买入”评级。
风险因素:疫情管控不及预期;高端酒景气不及预期;千元价格带竞争加剧;经典五粮液推广不及预期;激励不达预期;食品安全问题等。
(来源:同花顺金融研究中心)
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