科博达业绩释放将脱胎换骨迎来高速增长 维持“买入”评级

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年报&2022Q1业绩点评：再次强调关注公司内生性变化

事件：公司发布21年报和22年一季报。2021年营收28亿，同比-3.68%，归母净利润3.89亿，同比-24.4%。22Q1营收7.36亿，同比-2.76%，归母净利润9164.7w，同比-24.67%。

2021年全年承压。

2021年营收28亿，同比-3.68%，归母净利润3.89亿，同比-24.4%。2021年全年受缺芯，材料涨价等各种因素影响，公司毛利率34.56%，同比-1.84pct。销售，管理，研发，财务费率分别2.16/5.81/10.83/0.41%,共计19.21%，同比+3.6pct，尤其是研发费率已经达到10.83%，主要是在研项目大幅增加，人员大幅扩增所致。全年归母净利率13.86%，同比-3.8pct，利润下滑多于营收下滑。22Q1多地疫情和冬奥会阶段性停产依然影响销售。22Q1营收7.36亿，同比-2.76%，归母净利润9164.7w，同比-24.67%。单季度毛利率33.36pct，同比―2.21pct。四费17.85%，同比+1.84pct，四费中主要还是研发费率达到11.32%，同比大幅增长+2.94pct。最终归母净利率12.45%,同比-3.62pct。

如何看待公司现阶段发展。根据公司披露信息，早已从单一车灯控制器龙头延展到更多产品系列，包含底盘域控制器，车身域控制器，研发边界一直在拓展。截止2021年底，在研项目129个，生命周期1.7亿个控制器，平均单价按照100元计算，在手订单也有170亿左右。

并且2021年就拿到59个新项目，共计5500万个控制器。也正是因为公司在不断拓展产品线和研发能力，所以在新项目带来营收之前需要投入足够的研发人员，才会导致阶段性研发费率大幅上升，摊销增加。公司经历了2021年芯片4次涨价，经营环境极度恶劣，毛利率还能维持在33%以上，同比下降仅1.8pct，而研发费率却提高2-3pct，影响甚至大于原材料，说明现在时间段为黎明前的黑暗，一旦业绩释放或将脱胎换骨，迎来高速增长。