华熙生物进军胶原蛋白新领域 持续贡献新的业绩增长点

华熙生物

Q1业绩增长超预期，进军胶原蛋白新领域

功能性化妆品业务持续扩展，业绩表现超预期。原料业务方面，公司对内大力开拓原料业务国内市场，对外升级组织架构，将部分国际原料业务纳入海外子公司管理。医疗终端业务获得重大突破，“海力达”获九省二区集采中标，PRP在国内多科室推广销售，获得25个省份挂网销售资格，长期发展持续向好。功能性护肤品方面，四大品牌均已度过品牌初始成长期，进入规模化阶段，打造3-5个国民级品牌战略值得期待。

进入功能性食品业务发展第二年，公司继续紧抓市场机遇、注重稳健投入，有望持续贡献新的业绩增长点。

战略投入继续深化，销售费用率增加扩大品牌声量。2022Q1公司综合毛利率为77.13%，同降1.57PCT。受公司员工薪酬、股权激励费用支付增加影响，2022Q1年公司销售费率、管理费用率分别为45.12%、6.25%，同增1.55PCT、0.81PCT。研发费用率方面，2022Q1公司研发费用率同增1.48PCT至6.49%，主要系公司加强委外研发，增加研发费用投入。

综合来看，公司2022Q1净利率同降3.84PCT至15.75%。

收购扩张战略版图，进军胶原蛋白产业领域。2022年4月公司以2.33亿元收购北京益而康生物工程有限公司51%股权，成为控股股东。公司三大业务板块充分受益于收购举措，原料业务方面，胶原蛋白进一步丰富原料矩阵，完成从透明质酸到胶原蛋白的品类延申，赋能产业链终端。医疗终端业务方面，益而康现有胶原蛋白等产品将丰富公司药械业务管线，加速满足不同市场需求，进一步打开市场。在消费终端方面，胶原蛋白原料的引入将助力公司功能性护肤品和功能性食品产品进一步研发创新、迭代升级，为新品矩阵的扩展赋能。

盈利预测与投资评级：

行业高景气度持续叠加公司未来在品牌、产品力等方面的持续提升和四大业务的稳步推进，我们上调2022-24年EPS预测为2.20/2.93/3.71元(原值为2.15/2.86/3.71元)，目前股价对应22年57倍PE，我们长期看好公司注重研发创新，依托微生物发酵技术六大技术平台，持续推出活性物质、丰富优化产品结构，并凭借胶原蛋白领域拓展和较强的成果转化能力，助力四大板块业务快速发展，巩固优势地位、扩大市场份额，维持“买入”评级。

风险因素：新冠疫情反弹、新品市场接受度不及预期、行业竞争加剧等。

（来源：同花顺金融研究中心）