圣农发展新品研发+C端开拓 食品转型稳步推进短期盈利

圣农发展

原料涨价加剧成本压力，22Q1由盈转亏

公司2022Q1实现销售收入33.79亿元(同比增长9.45%)、归母净利润-0.65亿元(同比环比转亏)。这是公司近4年来首次季度亏损。收入增长主要系公司屠宰规模及食品加工业务销量增长所带动。报告期内，公司实现鸡肉销量24.1万吨(同比增长10%)、肉制品销量5.93万吨(同比增长6.5%)。盈利下滑主要系玉米等饲料原料涨价带动公司养殖成本提升、白鸡价格同比下滑所致。结合月报数据估算，22Q1公司的鸡肉销售成本约10500~11000元/吨(同比上涨约200元/吨、环比上涨约900+元/吨)，养殖屠宰业务只均亏损1.0元~1.2元(去年同期只均盈利0.8元~1元)。业绩表现符合预期。

白鸡价格短期承压，静待存栏逐季回落。根据白羽鸡行业协会的统计，截至4月10日，国内监测企业的父母代在产存栏约1802万套、周环比提高0.89%、同比提高3.8%。结合近几年的父母代在产存栏和商品代鸡苗价格表现，我们估算监测企业的父母代在产存栏在1600~1700万套或是较为正常的水平。在目前偏高的父母代在产存栏及低迷的猪价背景下，白鸡价格或短期承压。考虑到父母代销量自2021年下半年以来持续下降，而父母代种鸡苗在半年后开产、第3-4个季度达到产能高峰期，我们预计父母代在产存栏在2022年有望逐季度回落，并相应带动商品代白鸡供给格局的改善和鸡价的上行。

新品研发+C端开拓，食品转型稳步推进。公司先后在光泽、福州、上海成立了三大研发中心，根据不同销售渠道配备不同的研发团队、持续开发各类新品。2021年公司的新品销售额达9.07亿元、七年复合增速约29%。同时，公司全方位进行C端渠道布局，2021年C端含税收入突破10亿元、占食品深加工板块收入的比重由2019年的~7%提升至15%以上。

维持“强烈推荐-A”投资评级。短期盈利或受制于低迷鸡价，但公司全产业链优势明显，食品业务转型稳健，未来有望转型为食品业务为主的消费公司。考虑到原料涨价及鸡价下行对公司盈利的影响，预计2022/23/24年公司有望实现盈利1.44亿元/13.31亿元/12.69亿元。考虑到公司食品业务的转型稳步推进，对2023年给予30倍PE，目标价32元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：鸡价表现低于预期，公司食品业务进展不及预期等。

（来源：同花顺金融研究中心）