产业前景广阔 券商一哥拆解激光雷达看投资机会

9月27日，中信证券发布一份名为《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》的报告，引发市场关注。

该报告称，激光雷达市场远期全球市场空间达到约千亿美元，在资本市场备受关注。激光雷达产业链条里最具投资价值的是整机，将有较高的集中度和较好的毛利率，2022年投资时间窗口已到。在供应链环节，推荐关注发射芯片、接收芯片和准直器件，发射端VCSEL替代EEL的趋势明显。

今年7月份，中信证券曾发布研报《从拆解Model 3看智能电动汽车发展趋势》。据悉，为了写该篇研报，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构用两个月的时间，对一辆特斯拉Model 3进行了完整的拆解。今年6月，海通国际也曾为写研报拆了一辆比亚迪汽车。

随着研报成本越来越高，投资者不禁要问，券商花大价钱搞研究的真实原因是什么？其中的投资机会是否真有那么高？

图片来源：中信证券报告

券商一哥拆解激光雷达看投资机会

中信证券这份《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》报告长达50页，其中详细描述了激光雷达产业的前景。

报告表示，激光雷达产业具有广阔的市场空间。行业远期市场空间千亿美元，因此市场给予了产业相关公司高估值。2022年行业投资窗口期已到。其中，激光雷达整机和激光雷达产业链均具有投资价值。

整机方面，虽然当前入局厂商众多，但该行认为行业门槛较高，最终会有较高的集中度和毛利率，门槛体现在三个方面。第一是车规壁垒，激光雷达是一款“机械+光学+电子”产品，车规难度高，上车周期长。第二是算法壁垒，由于激光雷达光学路径设计非标，使得算法和整机必须是解耦的关系，而不是像摄像头模组一样软硬件解耦，从而有更高的毛利率。第三是芯片壁垒，为了降本、提升性能，头部激光雷达公司正在将TIA、ADC、FPGA、DSP集成到一个SOC里，通过芯片化进一步提升行业门槛。

产业链的投资价值则体现在发射芯片、接收端、校准端、TEC、扫描端五方面。

比亚迪、特斯拉也曾被拆

券商为写研究报告拆解汽车零件早有先例。

今年6月，海通国际发布一份题为《比亚迪“元”细化拆解》的报告，引发业内热议。

这份报告与众不同之处是，为了研究比亚迪“元”的零部件，团队成员真的去亲手拆了一辆比亚迪车。据了解，为了拆这辆车，16名团队成员前后花了3个月的时间，从外观、操控、安全、性价比、续航情况等角度对2018款比亚迪元EV360智联炫酷进行评价，并呈现这辆电动车的每一个部件，包括车身结构件、底盘、座椅、线束、多媒体系统、组合仪表、热管理系统、电池系统、电驱系统等，甚至连隔音材料、地毯等每个拆下来的零部件都进行了图片文字描述，包括尺寸重量、工作原理、生产信息以及经销商报价等信息。

7月，中信证券发布研报《从拆解Model 3看智能电动汽车发展趋势》。该研报认为，中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破600万辆。团队拆解了具有标志性意义的Model 3标准续航版，对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等进行了详细深入地分析。

据悉，为了写该篇研报，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构用两个月的时间对一辆特斯拉Model 3进行了完整的拆解。最终，该研报篇幅达94页，其中拆解内容近80页。

从拆解成本来看，海通国际所拆车辆为2018款比亚迪元EV360智联炫酷，该款新车总购置成本为10.34万元，由于所拆车为二手车，类似车况的售价在7万元左右。而中信证券拆掉的特斯拉Model 3，其标准版本官网售价近30万元。

编辑：郑雅烁

来源：中国证券报·中证网 作者：张枕河 赵中昊