市场风格错配 基金重仓指数承压

近期，万得基金重仓指数持续走低。数据显示，截至10月17日收盘，万得基金重仓指数已下跌至1238.88点，跌破2022年4月27日的低点1252.81点，今年以来，该指数已下跌13.57%。

业内人士表示，今年以来，市场风格极致轮动，流动性压力等多因素导致基金重仓指数低迷。此外，偏短期博弈的市场行情与公募看重基本面研究的风格大幅背离，今年以来公募基金频频踏错主线等，也成为基金重仓指数跑输宽基指数的重要因素。

多因素叠加

万得基金重仓指数发布于2018年7月，反映机构重仓股的情况，主要成分股集中分布于医药、电子、新能源、计算机等行业。

业内人士认为，市场风格转向、基金面临赎回压力、行业基本面压力等多重因素，导致此轮基金重仓指数持续下跌。

兴华基金基金经理徐迅表示，核心在于市场风格问题。规模较大的偏股基金的主要持仓集中于核心成长股，历经2019年至2021年间的快速拉估值过程，催生了一定泡沫。而在当前，市场受到全球宏观经济和美元持续强势影响，偏股基金存在赎回和流动性压力。

国联基金认为，市场热点预期变化是主因。市场热点不仅从大盘股行情转向了中小盘股的结构性行情，也从之前重仓的消费、医药和新能源转向了信创、科技、AI等，导致公募基金调仓换股。

方正富邦基金宏观研究员周远扬从宏观环境、行业基本面分析称，宏观上，近期海外扰动加大，市场风险偏好下行，从而转入防御能力强的低波动、高股息特征的红利资产避险，而公募配置仍然主要聚焦成长风格，并没有对红利资产有过多配置。行业上，电子由于自身基本面复苏较缓叠加外部制约仍多，表现平平；新能源受到行业竞争加剧、产能过剩压力影响出现持续调整。

“除了重仓行业表现不佳导致机构主动减仓外，外资和个人投资者的被动减仓也是原因之一。”周远扬补充道。

主线难把握

值得关注的是，今年以来，公募赚钱效应不佳，万得基金重仓指数表现也远不如同期主要宽基指数。

基于市场环境，周远扬认为，一是极致的行业轮动导致赚钱效应持续性较低。这对于看重基本面研究的公募“并不友好”。

二是行业轮动快、主线难以把握，也使得公募频频押错赛道。一季度在AI产业趋势和“中特估”概念发酵的背景下，TMT、建筑等行业涨幅居前，而这部分恰为公募基金年初配置比例较低的板块。相反公募重仓的“明星资产”（电力设备、食品饮料和医药）则表现较差。7月至今，受益于稳增长政策预期的发酵，叠加国际大宗商品涨价、避险情绪升温驱动红利资产走强，公募长期低配的大金融、周期板块等再次逆袭。公募前二季度增配明显的TMT、“中特估”等前期主线却再次遇冷。

三是公募行业在长期以来偏好景气投资思路，但今年市场的投资风格与公募选股逻辑错配。

此外，考核机制也是背后助推力量。另有一位基金人士告诉中国证券报记者，短线考核机制导致机构追高“中特估”、AI板块，也是偏股型基金大幅跑输指数的原因。

核心成长股估值有望修复

某公募基金内部人士告诉记者，在近期的内部路演中，基金经理认为当前市场比较混沌，倾向于分散配置；四季度配置策略基金经理分歧很大。“这说明目前市场并没有形成过于集中的抱团局面，市场拥挤度很低。”

“但机构抱团没有瓦解。”周远扬表示，近期新的抱团聚集在医药、电子等基金重仓行业，两者成交占比已出现趋势性抬升。

“偏股基金阶段性跑不赢宽基指数很正常，也正是投资者抄底的好时候。”徐迅告诉记者，宽基指数编制中有很多非核心成长股，在上轮抱团行情中没有多少泡沫形成，也不是外资集中持仓的股票，下跌行情中跌得少一些。

徐迅认为，这种偏离现象不可持续，核心成长股是中国最优质的资产，基本面抗压能力更强，当宏观经济拐点出现时，风格就会转换。“今年第四季度或明年第一季度，核心成长股会有一轮估值修复行情。”

周远扬表示，随着产业利好频发，前期在基金重仓行业结构性减量的行情近期已经有所缓解。但要根本解决这一问题，关键还是要看市场信心何时能够真正回暖，当前积极因素已经在逐渐积累。

来源：中国证券报·中证网 作者：张舒琳 见习记者 王诗涵