关注核心资产配置价值 做有价值观的量化

2023年行至年末，伴随着宏观基本面持续恢复向好、政策发力释放资本市场改革红利等有利因素的不断积累，市场信心正稳步提升。在不少公募人士看来，随着中国经济复苏趋势渐强，竞争结构正在逐步改善，中大盘风格的结构性机会或愈加明显。

近期，中信保诚沪深300指数增强拟任基金经理姜鹏在接受中国证券报记者采访时表示，沪深300指数作为中国资本市场核心资产的代表，估值已处于历史相对低位，市场行至当下，其配置价值或逐步凸显。

与其预测不如应对

拿到中国人民大学经济学专业学士学位后，姜鹏选择继续攻读人大数量经济学硕士学位。毕业后，姜鹏进入一家投资公司负责基建项目的实地调研和投资可行性分析。

在姜鹏看来，正是这段工作经历，打通了自己的“任督二脉”，实地调研的工作帮助自己更好地理解了统计数字背后的逻辑，从前书本上那些高深莫测的理论渐渐有了具象化的含义，冰冷抽象的数据也变成了有温度的、有意义的表达。“当时养成了一个习惯，看到一个数字就想追究其背后的经济逻辑，这个习惯一直延续到现在，无论是量价类数据还是基本面数据，我都希望从它的背后逻辑出发，再去构建策略。”他说。

如今已经研究量化多年，姜鹏感慨，无论多么好的因子都有适合自己的市场环境，很难找到一个长期有效的预测方式。“我认为做量化最重要的不是去预测市场，而是应对市场。”姜鹏说，“我们大概可以把市场按照历史经验划分为几大不同情景，之后我们可以根据不同的市场情景选择相应的策略。采取这种思路后，也许产品业绩的短期爆发力没有那么强，但长期来看，或有利于挖掘相对稳定的超额收益。”

“核心+卫星”投资框架

近期，拟由姜鹏担纲的中信保诚沪深300指数增强正在发行中。谈到具体的量化投资框架，姜鹏表示，会在指数基础上，利用量化方式，搭建起“核心+卫星”策略体系。

“核心”是指采用多因子量化选股模型进行风险控制，剔除风险较大的股票，精选股票组合，控制风险暴露和跟踪误差。“在我看来，多因子选股模型的主要作用是进行风险控制，因为从金融学的角度来讲，多因子模型一开始出现的时候，其主要作用是进行绩效分析和风险管理，而不是预测收益。”

而“卫星”则是指通过核心资产、价值、景气、红利、成长、事件驱动等因子挖掘超额收益。“大家可以把每一类卫星策略理解为一种风格，或者可以把它想象成一位优秀的、风格鲜明的基金经理，我们通过量化的方法将他们配置到一起。每当市场环境、占优资产类型发生变化的时候，我们就可以根据具体的市场环境迅速作出反应。”

以稳定超额收益为目标

对于布局沪深300指增，姜鹏表示公司量化团队已深耕这一领域多年。具体来看，中信保诚量化阿尔法A，由于其业绩基准为沪深300指数收益率×95%+银行活期存款利率（税后）×5%，或也可算作一只沪深300指数增强型基金，数据显示，其已连续五年跑赢沪深300指数（2018年至2022年）。

在其团队看来，业绩表现的稳定性十分重要，唯有如此投资者才会感受到产品有一种善良的逻辑。量化强调冰冷的数据与逻辑，善良这样温良的措辞，乍听起来有点突兀，但这与中信保诚基金量化团队“做有价值观的量化”这一投资哲学又是耦合的。观察其团队，会发现特色十分鲜明，坚守“与好公司共同成长”的底层逻辑，践行从风险出发的产品定位，通过“主动+量化”模式，从基本面出发，寻求“统计规律”和“金融逻辑”的交集，擅长做有逻辑的量化投资。

今年以来，小微盘行情高涨，各家机构争相布局小微盘策略产品，而姜鹏却“反其道而行之”，选择沪深300指数系列产品作为自己公募之旅的“首作”。这是因为在他看来，沪深300指数或已到了极具配置价值的区间。“随着投资者信心的回归，真金白银提振A股的利好也接连不断——中央汇金两次增持，上市公司接连掀起自购潮，体现出长线资金看好中国经济中长期稳中向好的发展态势，认可当前估值水平位于历史性低位的价值判断与责任担当。在此背景下，沪深300指数作为中国资本市场核心资产的代表，配置价值或逐步凸显。”

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 魏昭宇