长坡厚雪底气足 白马成长可期待

随着12月29日上证指数收于2974.93点，2023年A股市场交易画上句点。

回顾这一年，A股弱势震荡，主题风格分化，小盘股表现相对占优，价值风格明显。

2024年迎面而来，A股投资者该如何捕捉市场主线？记者统计发现，对于2024年投资配置逻辑，多家研究机构一致将焦点对准“高质量发展”主题，综合政策、产业周期及估值等因素梳理出2024年市场可能会出现行情的投资方向。

谁是A股中流砥柱

2023年，A股先扬后抑，一波三折。

从经济基本面看，2024年，全球货币政策将迎来拐点，设备更新周期与库存周期有望实现共振。2023年12月中央政治局会议及中央经济工作会议定调经济“稳中求进、以进促稳、先立后破”，财政政策强调“适度加力、提质增效”，货币政策强调“灵活适度、精准有效”。

当前时段，国内地产去库存压力加剧，土地财政趋弱，中国经济亟待激发新的增长点。从A股运行环境看，多家机构一致预期，我国经济在2024年持续复苏和中长期健康发展的动力充足。

从配置逻辑看，中国银河证券首席策略分析师杨超在接受记者采访时表示，2024年A股市场或聚焦“格物鼎新”的配置逻辑。在中国式现代化积极推进过程中，央国企持续深化改革将成为格物之“弓”，为市场注入新的活力。同时，国产替代科技创新将成为鼎新之“箭”，推动科技领域的发展；此外，在“稳消费”及“防风险”两大主线下，大消费和金融地产有望迎来更多交易性投资机会。以上投资领域将在中国式现代化的大背景下，成为“格物鼎新”的载体，为投资者创造可持续的长期价值，助力中国经济实现高质量发展。

2024年，结构机会将出现在哪里？对投资机构来说，寻找交易皇冠，就是发现“护城河”企业以及“灯塔”工厂的过程，这对其供给端挑选能力将是考验。

“当前全球并非需求不足，而是有效供给（好产品）不足。贸易摩擦倒逼产业升级、淘汰过剩产能，产业链迁移和价值链重塑中涌现出一批被全球认可的优质企业。”国信证券经济研究所首席策略分析师王开表示，2024年，要寻找兼具产业链韧性和资本周期处于成熟期、出清期的行业，以科技行业和高端制造业的公司为主。

回顾2023年全球资本市场脉动，从年初的ChatGPT爆红、人工智能大涨，到欧洲的瑞信危机，再到日本股市创30年新高，不难发现，在历史长河中，总有企业绽放坚韧之光，逆势增长。千淘万漉，吹尽黄沙始到金。2024年，谁是A股中流砥柱？

兴业证券首席策略分析师张启尧认为，在经济高质量发展时代，核心资产应该是“不躺平”“不甘平庸”、在海外闯出天地的新动能龙头。为予以区别，将其定义为“进阶核心资产”。“进阶核心资产”有望成为打破过去几年市场困局、走出破局之道的胜负手。

“建议投资者聚焦高质量发展主题，关注工业机器人、自动驾驶、HBM、零部件等细分赛道。”王开表示，与此同时投资者可关注另外两方面的机会：高股息策略中拥挤度低的品种，以及ESG主题下受益于全球经贸和跨国公司产业链低碳政策的品种。

布局白马龙头时间窗口开启

机构统计发现，近三年来，A股不乏逆势增长的企业。总结来看，这些企业要么在底层核心技术上有所突破，要么积极占领科技产业制高点，要么在市场空白领域实现技术落地，要么积极转型升级，持续成长。

张启尧认为，2024年，“进阶核心资产”仍是投资密钥。他表示，一是顺势而为，聚焦政策支持的产业；二是考虑到地产仍是有不确定因素，寻找与地产“脱钩”但需求有弹性的方向；三是寻找已具备全球竞争力的龙头企业。

在推动经济高质量发展、产业转型升级背景下，国产替代“长坡厚雪”，高端制造天广地阔。

“2023年12月到2024年3月是布局白马龙头的重要时间窗口。2024年下半年，随着经济运行回归常态，中美利率水平降低，建议关注经济高质量发展对应的科技自主可控、高端制造等方向。”中信证券首席策略师秦培景表示。

回顾2023年市场走势，传统产业转型升级步伐加快，新兴产业蓬勃发展，已经影响到了A股市场风格。“过去小盘成长、高股息占优的趋势或告一段落。未来新的机遇或涌现于白马成长领域。”海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根如是说，2024年A股风格有破“小”的可能。

与此同时，科技股华尔街映射、概念炒作，或仍是市场投资热点与“爆款”产生的热土。

“2024年值得期待的科技爆款产品或集中在TMT、医药等领域，同时要看科技催化与技术异变点。”安信证券首席策略分析师林荣雄称，2024年上半年高增速细分行业数量或较少，“科技+出海”将是两大核心抓手，科技股华尔街映射方面，核心是看爆款。

充满“技术味”的产品“出海”，已经成为制造业不可逆转的趋势和普遍共识。林荣雄判断，对投资者而言，值得关注的优势产业“出海”细分领域包括电网装备、机器人零部件、小家电、光模块、船舶、汽车零部件（制动系统、智能汽车硬件）、创新药、白电、游戏、网文短剧、跨境电商、云服务、智能仓储物流等。

“我国已经进入经济转型升级、动能转换的关键阶段。随着政策加大力度支持科创、技术突破加快赋能，信息技术产业有望成为引领新质生产力发展的领域，其中重视电子、数字基建和人工智能（AI）应用。”中金公司研究部首席策略分析师李求索表示。

在兴业证券的“进阶核心资产”行业名单中，包括半导体、消费电子、IT服务、软件开发、元件、广告、游戏在内的科技板块，以及军工电子等高端制造行业。

灵活配置 攻守兼备

2024年新一轮的较量和押注中，赢家和输家将继续进行智力和耐力的比拼。

回到宏观视角审视，2024年，全球货币政策拐点将至，库存周期有望进入新阶段，国内稳增长政策持续加码，多位分析人士预计，A股市场在2024年呈现震荡上行格局。

就投资板块来看，除了科技爆款、高端制造这些机构一致预期的领域，一些去库存充分、景气复苏的行业，现金流充足、持续高分红的高股息资产，以及国企改革、绩优消费、绿色低碳或者受政策影响较大的金融、地产板块在2024年均存在结构机会。投资者可结合自身特点及需求，攻守兼备，对不同板块资产进行配置。

中金公司推荐包括现代化产业体系建设、人工智能及数字经济、国企改革、消费“精细化”、“出口链”受益领域和超跌优质龙头在内的六大主题投资机会。

从行业景气趋势看，招商证券首席策略分析师张夏建议，可从以下几个方向布局：第一，聚焦产能约束，库存去化较为充分且需求预期较好的领域，如家用电器、家居用品、软件开发、计算机设备、医疗器械、消费电子等；第二，受益于海外需求回补并且我国具有出口优势的行业，如电气设备、机械、车辆及零件、家具、纺织服饰等；第三，地产政策助推下，产业链相关前端施工和后端消费领域有望受益，如建材、钢铁、工业金属、家具、汽车零部件等；第四，流动性改善偏好的行业。

“未来A股或继续震荡，结构性行情仍是主流，我们提示关注周期板块。考虑到稳增长预期逐步明朗化和经济的稳步复苏，预计2024年周期行业具备一定向上反弹空间。”浙商证券首席经济学家李超表示。

对于2024年A股市场可能出现的结构性机会，杨超建议关注央国企改革主题。他认为，当前A股市场存在国有企业估值相对偏低问题，不同类型的A股企业估值分布并不均衡，新一轮国企改革在途，在政策催化下，板块估值有望持续抬升。在经济恢复企稳的环境下，国有资产的相对确定性较高，配置价值抬升。他还建议投资者，对电子通信、计算机领域的国产替代创新，业绩绩优的消费细分领域，如食品饮料（白酒、乳制品等）、医药生物（中药、创新药、生物制品等）、酒店、旅游、交运等保持关注。此外，杨超提示，粮食、信息、国防等领域，以及绿色低碳、金融、地产等板块也可能存在短期机会。

来源：中国证券报·中证网 作者：张利静 李莉