央国企主题投资具备中长期主线逻辑

近日，央国企等高股息赛道掀起上涨热潮，能源、基建和通信等板块“你追我赶”，银行、证券、保险等大金融板块密集拉升，不少相关主题基金今年以来更是领跑市场。

基金人士认为，央国企主题投资具备中长期主线逻辑，其盈利稳定性和盈利能力较强，相对于民企长期具有低估值、高股息、高分红的特征，作为稀缺资产的能源资源、公用事业以及算力基建等细分环节具备战略性配置价值。

央国企赛道龙年活跃

2月23日，央国企赛道反复活跃，其中电力、有色金属等能源资源方向和银行、证券和保险等大金融板块密集走高。尽管煤炭板块当日略微走弱，但该板块却是龙年开市首周“涨势”最为出众的央国企赛道之一。

具体来看，同花顺数据显示，煤炭开采加工板块在龙年开市首周累计上涨近10%，龙头股中国神华的股价再创新高，兰花科创、山煤国际、兖矿能源等个股涨幅领先；电力板块一周攀升6.85%紧随其后，长江电力、豫能控股、内蒙华电等公司表现出色。一些基建、通信和算力等方向的个股亦明显走强。

另外，银行、证券和保险等大金融板块龙年开市首周涨势强劲，其中银行和保险均累计上涨近5%，证券板块攀升超3%。其中，平安银行、西部证券出现涨停，农业银行、中国银行股价再创历史新高，多只保险股持续反攻。

明泽投资创始人、董事总经理马科伟表示，本轮央国企赛道的拉升主要受益于“市值管理”考核、降息、超跌反弹等多重预期共振的结果。其中，资源板块、大基建板块走势更强，核心原因是政策刺激叠加基本面改善预期。

马科伟表示，资源板块具有稀缺性，在考核约束下资源品价格有望回归“均衡价格”，价值迎来重估；大基建板块则是估值偏低，同时近期中央财政发力，板块基本面有转好预期。从中长期维度看，资源板块具备较好的现金流和分红比率，预计发展潜力更大。

安爵资产董事长刘岩认为，这一轮央国企行情中，能源和基建板块的走势更为强劲，行业基本面是决定因素之一，其主要受益于国家能源安全战略和基础设施建设投资，相关企业有望获得更多业务机会。此外，大金融板块反弹主要受益于其估值极为便宜，吸引主流避险资金参与。

具备中长期主线投资逻辑

不少公募基金凭借布局央国企等高股息赛道赚得“盆满钵满”。Wind数据显示，截至2月25日，2024年以来有164只基金（A/C份额未合并）累计上涨超10%，其中汇添富中证能源ETF、万家精选、德邦周期精选等产品涨幅领先。

具体来看，汇添富中证能源ETF以18.71%的涨幅暂居榜首，知名基金经理黄海管理的万家精选A、C份额均上涨超17%，而基金规模不足3000万元的德邦周期精选则上涨超16%。从去年四季度末的持仓来看，这三只产品均大面积布局煤炭和石油等能源股。

此外，钟情于煤炭股的黄海，其管理的万家宏观择时多策略、万家新利以及中欧中证芯片产业指数等产品的A、C份额均跻身“前十强”。这十只基金主要配置能源方向的高股息个股，仅有一只配置以芯片为主的人工智能赛道。

除了“前十强”之外，上述涨幅超10%的164只基金中，大部分产品的名称中包括能源、煤炭、银行、股息、国企和红利等“字眼”，这些产品主要布局了央国企等高股息赛道的个股。此外，这些产品龙年开市以来均表现出色，虽不及AI行业主题基金，但大多数基金的涨幅超过5%。

华辉创富投资总经理袁华明表示，随着新一轮国企改革深化行动进行，国家安全领域、基础设施领域、科技创新领域中的央国企未来投资价值有望逐渐提高。

排排网财富管理合伙人姚旭升认为，今年央国企行情有望进一步延续，一方面，央国企改革料在2024年继续深化，央国企在经营质量改善、分红率提升、战略新兴产业布局等方面的进展值得期待；另一方面，央企市值管理与央企经营效益息息相关，把市值管理纳入央企业绩考核，可以改善上市央企的经营效益，更全面地推进央企实现高质量发展，未来央企估值大概率会提升到更加合理的水平。

稀缺资产有望获战略性配置

龙年开市以来，AI行情成为A股市场“最靓的仔”，而央国企等高股息方向也收获颇丰，不少投资者热议，央国企和AI该怎么选？哪些赛道能笑到最后？

方正证券首席策略分析师曹柳龙表示，作为稀缺资产的能源资源、公用事业以及算力基建等细分环节更具备战略性配置价值，这些稀缺资产正在开启中长期重估进程，多数行业的高频景气仍在快速回升。尽管AI科技周期提前启动会带来预期收益率中枢上移，但在大规模“算力基建”投资落地之前，AI仍只是大主题，而不是类似10年前的“移动互联网”科技股牛市。

曹柳龙表示，仍看好今年“中字头”板块的走势，但并非所有央国企个股都会上涨。央国企板块配置应坚守“八二法则”，其中80%应中长期配置高股息稀缺资产，包括煤炭、有色、水务、电力、交运和通信等板块，而20%可以阶段性博弈预期过度向下超调的地产链，包括银行和地产等。

对于本轮央国企行情与2022年底的“中特估”行情有何不同之处？其是否能够成为贯穿全年的主线？

马科伟认为，在资金面、情绪面、政策面等因素的影响下，预计央国企赛道在一季度会延续上涨行情，而随着市场行情逐步分化，短期热点资金流出会导致出现一轮调整。调整过后，基于“市值管理”的大逻辑，央国企的相关“市值管理”动作预计持续落地，将会成为其持续上涨的驱动力，有望成为贯穿全年的主线。

姚旭升表示，央国企赛道有望成为A股未来数年内的主线之一，其核心原因在于，央国企、基建、国企改革相关板块估值水平偏低，经营状态良好，分红水平相对较高，在震荡幅度较大的市场环境下是攻守兼备的优质资产。随着未来国企改革进一步深化，央国企的长线投资价值会伴随政策红利的不断释放而逐渐提升。

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 刘伟杰