爱仕达(002403)

事件

公司 2 月 8 号午间发布关于回购股份公告，公司看好自身炊具、家电、家居用品主业发展，以及公司智能制造业务的未来发展，为了维护广大投资者利益，增强投资者信心，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施股权激励计划、 员工持股计划等。回购总金额不超过 1.56 亿元， 回购价格不超过 13 元/股， 回购股份数不超过 1200 万股。

观点

回购股份，看好长远发展。 公司此次回购金额不超过 1.56 亿元，如果按照目前股价（仅为 10.29 元/股）， 公司将一举回购掉市场上接近 11%的流通股份（除去控股股东及其余关联方外），公司回购的信心来源为主业炊具的平稳增长，同时，公司自 2016 年开始布局的智能制造业务，将会在未来 2 年中逐步进入收获期。

厚积薄发，机器人本体国内前 6，价值凸显。 相对于市场对于爱仕达（收购钱江机器人本体公司）机器人领域的不理解，我们坚定看好爱仕达机器人板块的价值，根据高工发布 2017 年国产 6 轴本体的排名中，钱江已经在国内排第 6 名，在第一年销售的情况下取得完美收关。公司的智能制造布局趋于完善： 核心零部件（钱江机器人） -机器人本体（钱江机器人） -机器人集成（索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等） ， 且具备核心零部件的竞争力（ 核心部件减速器某些型号已经达到与国外同等水平， 正在做量产前的准备工作， 预计 2018 年将会放量）。 在国产机器人迎来大发展的背景下，公司有望成为国内前三的6 轴工业机器人大厂。

全球锅具龙头，主业稳定增长。 公司成立于 1987 年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。 1、 国内来说， 公司目前拥有 3 个渠道：商超、 经销商、 互联网平台，比例为 5： 3： 2。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少，对于苏泊尔的 8%，爱仕达的净利润率（ 5%）还有进一步提升的空间。 2、国外业务由于海外大公司（ calphlon、酷彩等）持续产能扩张计划，公司将保持稳健增长。

盈利性预测与估值。 预计公司 17-19 年归属于母公司股东净利润分别为 1.6 亿、 1.97 亿、 2.53 亿，对应估值 22 倍、 18 倍、 14 倍， PB仅 1 倍（包含再保险公司投资收益）， 维持买入评级。

风险提示： 原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利