山东药玻(600529)

药用玻璃行业龙头，业绩较快增长

山东药玻是药用玻璃包装行业龙头，主要从事各种药用玻璃包装的研发、生产和销售，是国内第一家、全球第六家掌握Ⅰ类玻璃生产技术的企业。公司主要产品模制抗生素瓶在国内市占率超过80%，棕色瓶的全球市占率接近30%，在规模、成本和质量方面优势显著。2017年前三季度，公司主营业务收入17.0亿元，同增17.8%；归母净利润2.0亿元同增53.6%，业绩实现较快增长。

监管及环保趋严，龙头优势凸现

药用玻璃作为药品包材外物，对药品的安全性和有效性有着直接影响，17年国家食品药品监督管理总局完善药品注册制度，对药品及其辅料和外包材料质量提出更高要求。公司产品质量稳定、性能优越，未来有望在行业监管逐步趋严的背景下充分获益，进一步提升市场占有率。

国家环保政策亦对药用玻璃行业产能造成影响，部分企业被关停，公司近年来在窑炉节能环保方面加大投入，受政策影响较小。同时由于环保成本内部化致行业平均成本出现较快上升，进一步显现行业龙头的规模及成本优势。此外自17年9月起公司产品普遍提价，竞争优势持续扩大，16年以来公司市占率明显提升。

公司积极拓展市场，规模持续扩大

2016年以来受国内限抗政策对公司主营产品注射用药物包装的负面影响逐步减弱，同时国内生物制剂和保健品市场增速较快，对应药用玻璃下游需求增速稳定。公司持续拓展业务领域，扩大棕色瓶及Ⅰ类玻璃管制瓶产场，进军日化瓶和食品瓶市场，并积极向国外扩张，未来产能及销量均有望实现稳步增长。

盈利预测与投资建议：

公司是国内药用玻璃龙头，主导产品需求增长稳定，积极拓展管制瓶、日化瓶等新领域，深耕国内及海外市场，不断提升市场占有率。受益于产品量价齐升，公司业绩有望实现较快增长。预计2017-2019年公司EPS0.86、1.08、1.31元，复合增速28.0%，给予公司目标价22.68元，对应18年21倍PE水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险分析：下游需求增速不及预期、原材料成本上升、产品价格上涨不及预期、窑炉煤改气停产改造风险