凌云股份(600480)

事件：

6 月10 日公司公告，拟以11.51 元/股的价格，非公开发行共1.13 亿股，购买控股股东凌云集团持有的太行机械100%股权；另外，拟购买电子院、兵科院、中兵投资、兵器三院等合计持有的东方联星100%股权。交易尚需取得国务院国资委批准，上市公司股东大会审议通过本次重组相关事项，且同意凌云集团及其关联方免于发出收购要约；证监会核准等流程。

方案调整利于本次重组顺利进行：本次交易草案主要取消了原预案中的配套融资部分，受再融资新政及减持新政影响，公司及时调整方案，我们认为方案调整利于本次重组顺利进行。本次重组将充分发挥上市公司平台资本运作的优势，通过引入社会资本加强对军工建设任务的保障，同时加强“军转民”、“民拥军”的双向互动，促进上市公司发展军民两用技术，推动国防科技工业全面、协调和可持续发展，为公司带来新的利润增长点。

收购军工资产，切入轻型火箭发射装置、轨交、北斗领域。拟收购标的太行机械100%股权按照资产基础法的评估值为56,660.68 万元，东方联星100%股权按照收益法的评估值为73,517.19 万元。太行机械子公司太行计量2017 年度、2018 年度及2019 年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于265.97 万元、274.20 万元、282.59万元。太行计量拥有二级计量站资质，主要为军工企业提供计量检测服务。2015 年至2016 年，东方联星实现7 种军品定型产品，业绩大幅增长，盈利能力得到较大提升。公司业绩承诺，2017 年度、2018 年度及2019 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于5,681.91万元、7,202.26 万元、8,812.84 万元。

盈利预测、投资评级和估值：不考虑收购预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.70/0.81/0.83 元/股。考虑收购完成后，公司总股本增至5.64亿股，预计2017/2018/2019 年净利润分别为4.21/4.87/5.01 亿元，EPS分别为0.74/0.86/0.89 元，对应PE 分别为27/23/22 倍。维持增持评级。6 个月目标价为21.20 元/股。

风险提示：

重组的不确定性；汽车销量下滑的风险。