华侨城A(000069)

华侨城 A： 中国文旅地产领军者1997 年华侨城股份公司成立并上市， 2000 年通过资产置换以及股权收购受让深圳房地产 40%股权，“旅游+地产”的发展框架搭建完成。 2009 年收购华侨城集团持有的华侨城房地产等 12 家公司全部股份，实现主营业务整体上市。 2013年公司集团核心资产已经悉数注入。 2017 年华侨城 A 已经成为名副其实的文旅地产领军者。

资源型房企践行“ 快周转” 模式

“慢周转”一直是大家对华侨城的固有印象，公司开发周期偏长，制约了公司规模扩张。 不过 2017 年以来公司开始践行“快周转”模式， 多个项目基本上可以控制在 1 年以内完成。 近年来公司销售规模稳步增长， 预计公司 2017 年销售金额维持在 400 亿元之上，未来继续保持 30%-40%以上的增速。考虑到公司毛利率、净利润率水平均维持在行业前列。公司向“快周转”切换后将显著强化资源变现能力和业绩释放预期。 此外，公司目前土地储备规模约为 1276万方，一、二线城市土储占比达 89%，优质充沛的土储为业绩释放奠定了基础。

粤港澳大湾区提速 华侨城显著受益广东省发改委主任何宁卡 1 月 26 日表示：“粤港澳大湾区的发展规划纲要已经顺利完成，预计国务院会在近期批准实施。” 这给粤港澳大湾区房企带来更大的机遇。 一方面，华侨城具有优秀的“造城”能力，公司已参与了宝安中心区滨海文化公园项目， 作为央企，公司有望在今后粤港澳大湾区的建设红利中分得一杯羹；另一方面， 公司在粤港澳大湾区内的土地储备丰富， 达到 217.41 万平方米，将显著受益于粤港澳大湾区发展的土地增值红利。

首次覆盖予以“增持”评级首次覆盖给予“增持”评级。 2017 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 47.31 亿元，同比增长 62.18%， 对应基本每股收益 0.58 元。 我们预计2017-2019 年公司主营业务收入分别为 458.32、 527.30、 687.54 亿元，净利润有望达到 92.65、 126.20、 171.67 亿元， EPS 分别为 1.03、 1.41、 1.92 元/股，对应 PE 分别为 8.72、 6.35、 4.66 倍， 公司未来几年业绩有望保持高增长， 股价具有较大的抬升空间。

风险提示： 房地产销售不及预期； 文旅项目投资确定性低等