伊之密(300415)

业绩快报符合预期，看好公司长期成长潜力

2017 年归属于母公司所有者的净利润为 2.74 亿元，同比增长 151.61%；营业收入为 20.1 亿元，同比增长 39.33%；基本每股收益为 0.63 元，同比增长 152%。 公司下游需求旺盛，订单充足，通过提价和产品升级，公司毛利率处于高位， 竞争优势地位持续强化， 规模效应下净利润率持续提升。我们预计公司 2017~2019 年的收入为 20.5、 26.7、 33.3 亿，净利润为 2.7、3.6、 4.76 亿元， EPS 为 0.63、 0.83 和 1.1 元， PE 为 26.7、 20.0、 15.2倍。考虑到公司未来 3 年的持续成长空间，以及市场整体估值水平，我们给予公司 2018 年 25~30 倍 PE， 维持合理股价为 21~25.02 元。下游需求持续，订单饱和

订单饱和，预计一季度业绩将持续实现较快增长。从产业链下游反馈来看，市场需求没有减弱， 汽车零部件企业、家电企业、 3C 行业、医疗行业，充分受益消费升级，产能扩张和技术升级持续进行， 我们对 2018 年上半年需求仍然保持乐观。

进入新产品周期， 产品力增强， 行业地位实现逆袭

公司 2017 年主推的高端系列新产品： 注塑机二板机、 A5 系列，压铸机 H系列销售情况超预期，在国内进行进口替代，国外市场拓展也取得优异成绩， 带动公司整体市场占有率提升。根据注塑机行业协会数据，截止 2017年三季度公司注塑机市场份额已提升至第三； 根据海关的数据，截止 2017年三季度，公司注塑机出口增速全行业第一。

突破产能瓶颈，强化供应链体系

根据客户分布调整优化产能。 根据调研反馈， 2018 年上半年公司大型二板机产线将搬迁至苏州吴江厂房， 顺德五沙模压二、三期厂房计划 2018 年年底建成，预计 2019 年可投入使用。 以上产能调整完成后， 预计 2018 年底产能将在现有基础上增加一倍。 同时， 公司花大力气培育供应链体系，提升零部件配套能力，配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整，预计 2018 年供应链的制约将会消除。

减持压力不大，提供买入时机

2018 年 1 月 23 日公司控股股东佳卓控股有限公司首发限售解禁，解禁数量1.458 亿股。佳卓控股实际控制人为董事长及其一致行动人、总经理共三人，我们认为解禁后大幅减持概率较小，且受到每 3 个月减持不超过总股本 1%的规定限制， 每 3 个月可减持股份数为 435 万股，减持实际压力并不大。

维持盈利预测和买入评级

我们预计公司 2017~2019 年的收入为 20.5、 26.7、 33.3 亿，净利润为 2.7、3.6、 4.76 亿元， EPS 为 0.63、 0.83 和 1.1 元， PE 为 26.7、 20.0、 15.2倍。考虑到公司未来 3 年的持续成长空间，以及市场整体估值水平，我们给予公司 2018 年 25~30 倍 PE， 维持合理股价为 21~25.02 元。风险提示： 首发限售解禁，可能会给股价带来短期的冲击。