新北洋(002376)

事件：公司发布业绩快报，2017 年实现营业收入 18.61 亿元，同比增长 13.80%；实现归属于上市公司股东净利润 2.84 亿元，同比增长 25.14%。

业绩符合预期，关注新零售进展

公司 2015 年提出“二次创业”以来，三年收入增长 87.6%，主要是公司基于自身核心优势进一步贴近用户，向金融和物流等领域的下游整机市场拓展，成功打开智慧柜员机、智能快递柜等终端市场，未来将持续受益于终端自助化和物流自动化的行业趋势。同时公司较早在自动售货机市场进行研发布局，在新零售风起云涌的背景下，包括京东、苏宁等电商巨头，娃哈哈、农夫山泉等快消品巨头纷纷加码投入，公司借助上市公司的品牌优势和强大的产能供给，有望取得良好的订单落地，后续持续成长可期。

持续的产品创新能力是长期成长基础

公司具备核心技术：热敏打印机头产品份额位列全球第三，进入壁垒高且竞争对手全为外资；接触式图像传感器产品扫描速度快，份额全球第五中国第一。同时具备持续的产品创新能力：公司 2015 年后先后推出智能快递柜、智慧柜员机、自动售货机等产品，满足了快递、银行、零售等服务业机器对人工替代的需求，持续的产品创新能力使得公司综合毛利率一直保持 47%左右。而快递、银行、零售是服务业中劳动力比较密集的三个行业，未来随着人工成本的上升，在这几个领域的机器对人工的替代空间较大。仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打的自助产品都对应超百亿甚至千亿的潜在市场。下游巨大的市场需求叠加公司持续的产品创新能力，奠定长期成长基础。

盈利预测与投资建议：

根据公司业绩快报，下调公司 2017 年归属于上市公司净利润为 2.84亿元，下调 EPS 为 0.45 元/股。 考虑潜在增发的影响， 维持公司 2018-2019年归属于上市公司净利润分别为 4.58、 6.18 亿元， 对应 2018-2019 年 EPS分别为 0.69、0.93 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：物流行业新产品推进不达预期的风险，自动售货机市场

竞争加剧的风险，增发不成功的风险。