步步高(002251)

公司公布 2017 年度业绩快报： 预计归母净利润同比增长 13.87%

2 月 27 日晚， 公司公布《 2017 年度业绩快报》： 预计公司 2017 年实现营业总收入 173.63 亿元，同比增长 11.87%， 实现营业利润 2.23 亿元，同比增长 64.99%，实现归母净利润 1.51 亿元，同比增长 13.87%， 折合成全面摊薄 EPS 为 0.17 元， 业绩低于预期。 公司认为归母净利润增速显著低于营业利润增速的主要原因为：公司 2016 年在营业外收入（非营业利润）中列示的政府补助为 7956 万元， 2017 年按新准则在营业利润项下的“其他收益”列示的与经营活动相关的政府补助为 1974 万元， 在营业外收入列示的与经营活动不相关的政府补助为 248 万元。

公司经营规模逐步扩大， 成本管控能力有所增强

2017 年公司新开超市门店 40 家、百货门店 3 家以及收购梅西商业有限公司使营业收入增加， 随着公司经营规模扩大，规模效益逐步显现，成本管控能力有所增强，综合盈利能力有所提升。 2017 年由于政府补贴大幅减少， 公司归母净利润增速显著低于营业利润增速。

以湖南市场为核心，有序向周边地区扩张，加速构筑数字化运营体系

公司坚持以湖南市场为核心，优先选择在湖南区域内扩张。 2005 年始，公司陆续进入江西、川渝、广西地区，市场份额不断扩大。 2015 年，公司收购了广西地区连锁商品零售龙头企业南城百货， 成为湖南、广西两地连锁商品零售龙头企业。公司在湖南周边地区的一系列拓展与并购有望带来新的增长点，但公司的业绩仍受新门店培育、 收购门店整合相关费用拖累。2017 年 9 月，公司推出的员工持股计划有利于调动员工的积极性。 2017年 2 月，腾讯拟受让公司 6%股份， 京东拟受让公司 5%股份，公司与腾讯、京东世纪拟开展战略合作， 有利于加速构筑数字化运营体系。

下调盈利预测，维持“增持”评级

我们认为公司的业绩仍受新门店培育、收购门店整合相关费用拖累，我们下调对公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测， 分别为 0.17/ 0.19/0.20 元（之前为 0.20/ 0.21/ 0.23 元） ， 维持“ 增持” 评级。

风险提示： 广西等区域经营状况未达预期， 市盈率处于较高水平。