索菲亚(002572)

公司2017年度业绩快报发布：2017年实现营业收入61.62亿元，同比增长36.02%，营业利润11.79亿元，同比增长43.7%，归母净利润9.06亿元，同比增长36.37%。其中2017年Q4单季实现收入19.11亿元，同比增长22.58%；归母净利3.3亿元，同比增长28.91%。

索菲亚定制家具+司米橱柜+米兰纳木门齐发力，大家居战略见成效。收入端分拆来看，2017年度索菲亚定制家具（含OEM）实现营收54.88亿元，同比增长31.23%，其中Q4单季实现营收16.95亿元，同比增长23.72%，；司米橱柜全年实现营收5.95亿元，同比增长43%，其中Q4单季实现营收1.84亿元，同比增长3.95%；菲亚华鹤实现收入0.99亿元。随着门店拓展和规模提升，司米橱柜和米兰纳木门有望成为公司新的业绩增长点。

渠道下沉、营销战略有效实施，索菲亚定制家具订单量和客单价双重提升。一方面公司继续加密一、二线城市布局，拓展四、五、六线城市的销售网点，报告期内专卖店数量已超过2200家（不含超市店），结合电商渠道进行订单引流，线上、线下订单持续增长；另一方面，799/�O、19800/16�O等促销战略，促使客单价持续增长，同店销售保持稳定增速。2）司米橱柜门店拓展至720家，收入贡献提升。报告期内司米橱柜板块业务收入增速最高，但由于前期投入较大，司米橱柜仍在亏损，未来随着产能释放、渠道拓展、经营管理改善，2018年度司米橱柜有望扭亏为盈。3）多风格、多价位产品推出，木门业务获得消费者认可。索菲亚华鹤推出10款木门特价产品进行引流，其中米兰纳推出6款特价产品，涵盖现代、简欧、轻奢三种风格。多种产品覆盖不同价位，与索菲亚产品高度匹配,明年有望贡献业绩。

我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.98元和1.34，当前股价对应PE为37和27倍，考虑到公司未来定制衣柜、整体橱柜、木门业务有望同时保持高速增长，以及在产能布局、信息化等方面的巨大优势，首次覆盖，给予“买入”评级。