东华能源(002221)

事件: 公司公布 2017 年度业绩快报， 2017 年公司实现营业收入326.79 亿元，同比增长 63.60%，实现净利润 10.56 亿元，同比增长 124.83%，基本每股收益 0.65 元。

PDH 盈利提升，宁波福基项目投产推动业绩大幅增长。 随着 2016 年扬子江 PDH 项目的达产，公司业务由烷烃资源的贸易及销售转向贸易与深加工并重。 今年 4 月宁波福基石化一期项目投产，公司 PDH 产能由60 万吨扩产至 126 万吨，聚丙烯产能由 40 万吨增长至 80 万吨，产能增长超一倍。 2017 年以来以来聚丙烯-丙烷价差总体提升， PDH 与聚丙烯盈利均处于高位。产品的量价齐升推动了公司业绩的大幅增长。

PDH、聚丙烯盈利有望保持高位。 目前 WTI 油价已经突破 60 美元/桶，未来国际油价预计将进入中油价时代。油价的上升将提升 PDH 路线的竞争力，公司 PDH 装置盈利有望保持在较高位置。此外随着环保压力的提升，我国部分低端聚丙烯产能有望逐步淘汰，从而提升优势企业聚丙烯产品的盈利。聚丙烯价格每上涨 1000 元增厚公司毛利 8 亿元，业绩弹性巨大。

贸易优势助力公司打造领先的烷烃资源综合运营商。 公司在 LPG 国际贸易领域深耕多年，仓储、船队、港口齐全，具备全产业链优势。公司年周转能力超过 300 万吨，规模全国最大。随着宁波库区扩容完成，未来规模有望超千万吨，位居全球第一。公司通过自建或租赁方式掌握运输船队，有助于公司锁定运输成本，提升竞争力。依托丰富的 LPG资源， 公司向下游发展深加工产业， 未来仍有多个项目陆续投产，助力公司打造上下游一体的的国际烷烃资源综合运营商。

盈利预测与投资建议： 预计公司 2017、 2018 年摊薄后 EPS 分别为 0.64元和 0.79 元，以 2 月 27 日收盘价 11.17 元计算，对应 PE 分别为 17.4倍和 14.1 倍，给予“ 增持”的投资评级。

风险提示： 原油价格大幅下跌、原材料价格大幅波动