光线传媒(300251)

业绩符合预期。 2017 年公司参与投资、发行并计入 2017 年票房收入的影片共十五部，包括：《大闹天竺》、《嫌疑人 X 的献身》、《春娇救志明》、《重返・狼群》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》及《烟花》等十三部影片，以及 2016 年上映并有部分票房结转到本报告期《少年》和《你的名字》两部作品。

未来内容值得期待。 2017 年下半年启动或制作中的电影项目超过 30 个，此类项目中，不乏知名、重量级头部内容，公司会继续延续在项目选择、风险把控、内容制作、资源整合上的优势，不断完善产业链布局，提升公司综合竞争力。

内容与渠道协同效果尽显。 在线票务平台市场中， 猫眼市场占有率超 50%，淘票票市场占有率约为 30%。 从 2016 年以来猫眼主出品、发行的电影票房能明显看出，在线票务平台的发行能力能够带动电影票房，未来通过光线在电影市场的内容制作以及行业资源，有望进一步扩大双方的协同效应。猫眼首部主发行项目国庆档电影《羞羞的铁拳》 票房为 22 亿，春节档电影《捉妖记 2》，目前票房为 20.9 亿。

维持光线传媒「增持」的投资评级

我们预估公司 2018 年以及 2019 年营业收入分别为 29.8 以及 37.5 亿元，同比增速分别为 27.8%以及 25.9%，净利润分别为 9.6 以及 12.4 亿元， EPS 分别为 0.33 以及 0.42 元/股， 对应 PE 分别为 40.2 以及 30.9 倍。

维持光线传媒「增持」的投资评级，基于 1）内容方面：公司为电影产业龙头，行业格局持续向好，电影大集团地位不断夯实； 2）品牌方面：公司奠定国内动漫领军者地位，未来有望进一步扩大竞争优势； 3）渠道方面：公司与猫眼协同，大数据反哺内容与品牌。

我们持续看好公司的资源积累与产业链协同能力，认为公司未来有望向综合传媒大集团进军。

风险提示： 产品推进不达预期；行业竞争加剧；系统性风险。