东方园林(002310)

事件： 公司公告 2017 年业绩快报， 2017 年实现营业收入 152.40 亿，同比增长 78.0%，净利润 21.81 亿，同比增长 68.4%， 基本符合我们 21.5 亿的净利润预测。

PPP 项目执行较好， 2017 年收入和利润逐季加速。 公司 2017 年 4 季度实现营业收入 66.05亿元，同比增长 85.95%，净利润 13.15 亿，同比增长 68.81%。公司 2017 年四个季度的收入和利润逐季加速，主要是得益于公司强大的融资能力， PPP 项目银行融资落地率高，项目执行顺利。 2017 年公司实现净利率 14.31%，同比下降 0.82 个百分点，主要是由于公司 17 年上半年出售申能环保，产生 -1.21 亿的投资收益，如果扣除该影响，则净利率为 15.10%，和 16 年基本持平，故公司主营业务的净利率并没有实际下降。

民企 PPP 龙头，流域治理和生态修复布局早、实力强， PPP 订单充足保证业绩高增长。 根据我们统计东方园林公告的大单， 2017 年共中标 679.57 亿元，按照大单占比 90%计算，全年中标约 755 亿，同比增长 81.33%。公司在手订单充足，订单收入比高，只要融资能逐步顺利落地，后续业绩增长有保障。

2017 年连续推出两期员工持股计划，彰显公司对未来发展信心。 2016 年完成第一期员工持股计划购买，合计成交金额 2.99 亿元。 2017 年 4 月，公司推出第二期员工持股计划， 2017年 7 月 11 日完成购买，合计成交金额 14.76 亿元，成交均价约为 15.96 元/股。 8 月 3 日公司再次推出第三期员工持股计划，募资总额上限为 9 亿元， 2018 年 2 月 10 日，第三期员工持股计划已经完成购买，成交金额 8.95 亿元，成交均价约为 19.45 元/股。

上调 17 年盈利预测， 维持 18、 19 年盈利预测，维持“增持”评级： 预计公司 17-19 年净利润为 21.81 亿/31.18 亿/42.09 亿，增速分别为 68%/43%/35%；对应 PE 分别为 23X/16X/12X，维持增持评级.