光线传媒(300251)

事件： 公司于 2018 年 2 月 27 日披露 2017 年度业绩快报， 报告期内公司实现营业总收入为 18.7 亿元，同比增加 7.98%；实现归母净利润 8.18 亿元，同比增加 10.38%。

正文：

1、 业绩增速符合此前预期。 公司实现营业总收入为 18.7 亿元，同比增加7.98%；营业利润 6.67 亿元，同比下降 16.08%，实现归母净利润 8.18亿元，同比增加 10.38%，位此前业绩预告中位水平，符合预期。

2、 17 年为公司电影业务小年， 18 年多部大片值得期待，动画电影看点十足。 17 年是公司电影业务的小年，报告期内公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共十五部， 包括《大闹天竺》《嫌疑人 X 的献身》《春娇救志明》《重返〃狼群》《大护法》《三生三世十里桃花》《缝纫机乐队》及《烟花》等十三部影片以及 2016 年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部，《少年》《你的名字。》。 合计票房 29.41 亿元。 电影业务收入及利润较上年同期小幅下降。 18、 19 年或将迎来公司电影产品的大年，2018 年公司上映电影数量有望达 20 部，其中大 IP 项目包括《三体》、《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《鬼吹灯之云南虫谷》、《三重门》、《莽荒纪》、《阴阳师》等。同时，公司前瞻性布局动画电影市场， 目前旗下彩条屋集团投资了60 余家国内动画电影领域的公司， 18 年 19 年，公司将推出多部优质动画电影，包括《熊出没》、《姜子牙》《哪吒》《凤凰》《大鱼海棠 2》 等。

3、在线票务市场双寡头格局确立，公司旗下猫眼微影目前市占率第一。猫眼微影和淘票票合计线上票务市占率超过 90%， 目前猫眼市占率 50%以上，线上票务市场份额位列第一，属于绝对龙头，随着在线票务平台渗透率的不断提高以及在线票务平台上下游产业链的延伸，其平台价值不断提升，爆发空间巨大。 目前上市公司持股新猫眼近 19.83%股份， 光线系合计持股 50.79%。

投资建议：公司电影产业龙头地位稳固，业绩增长稳健，内生增长动力强，将长期受益于中国电影市场的持续增长，同时看好公司在动漫电影和新猫眼后续的业务爆发，预测 2018 年、 2019 年净利润为 10.5 亿元、 12.76 亿元， EPS 为 0.36 元、 0.43 元，对应 PE 为 38 倍、 32 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 公司电影票房不及预期、 行业内容监管风险