泰嘉股份(002843)

事件：

上市公司发布2017年第三季度报告，2017年前三季度公司实现营业收入2.32亿元，同比增长25.81%；归属于上市公司股东净利润为4044万元，同比增长40.85%。EPS为0.297元。公司发布全年经营业绩预告，预计2017年度归属于上市公司股东净利润为4526-5350万元，变动幅度为10%-30%。

观点：

业绩增长高于预期，四季度仍将持续高增长

公司在半年报中预计2017年1-9月归属于上市公司股东净利润变动区间为3100-3600万元，变动幅度为10%-25%，实际归属于上市公司股东净利润为4044万元，实际增长40.85%，高于半年报中的业绩预告。根据公司历史经营状况，第四季度仍然为收入高点，从单季度财务情况看，从17年第二季度开始归母净利润的同比增速开始高于营收增速，并且这个差距在三季度显着增加，说明公司盈利能力明显加强，营业收入和归母净利润进入显着上升通道；另外从公司历年毛利率和净利率水平看，也有进入上升通道的趋势，预计公司四季度业绩仍大概率会再次超预期。

高速钢双金属锯条行业空间广阔，公司凭借雄厚的技术实力尽享行业红利

2013 年，我国高速钢双金属带锯条总销量达5,000 万米，销售金额约22.50 亿元，在国内经济基本面及行业现状不发生重大变化的前提下，预计未来3-5 年双金属带锯条行业仍能保持约15%的增长率，预计2018 年销售量可达8,400万米，按45元/米的平均价格测算，销售总额会达到37.80亿元，行业空间广阔。公司主要从事双金属带锯条及其相关产品的研发、生产和销售，在硬质合金带锯条市场，长期以来都被国际知名锯条企业凭借技术优势所占据，公司凭借科研技术优势，具备国际竞争实力。公司“AA”商标被认定为“中国驰名商标”，同时被工信部授予“2015年全国工业品牌培育示范企业”称号。公司凭借技术实力，不仅在国内获得量价齐升，在国际市场的规模也在逐年扩大，截至最新统计数据，国外收入已占总收入20%，雄厚的技术实力是公司尽享行业红利的保证。

灵活的经销商模式为公司产品扩展铺平道路

公司主要通过经销商模式来进行双金属带锯条的销售，目前营销网络覆盖了华东、华北、华南、西南、西北、东北、中南等全国大部分区域，每个区域中的重点城市设有办事处，全国经销商已经超过260家。公司主要通过办事处对经销商提供技术支持和售后服务，与经销商形成长期互惠的业务关系，在广大经销商和最终用户中赢得了良好的口碑，为将来公司产品的扩展铺平了道路。

投资建议与评级：

我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为3.33亿元、4.33亿元和6.05亿元，归母净利润分别为0.55亿元、0.73亿元和1.03亿元，每股收益分别为0.40元、0.52元和0.74元，对应PE分别为68X、52X 和36X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

行业需求低于预期，产能增长不及预期