酒鬼酒(000799)

事件：公司更换董事长， 副董事长。

主要观点：

更换董事长更彰显公司未来雄心。 今年初始，中粮酒业进行了重大人事调整，新任董事长王总， 副董事长李总， 原董事长接手中粮肉食。 我们认为集团的这一动作意在进一步加强中粮酒业正在形成的行业头部优势， 并为 18 年全面实现收入高增速做准备， 而酒鬼酒作为中粮酒业中唯一的上市平台其战略地位的重要性进一步凸显， 公司有望借集团之力进一步释放业绩潜力， 扩张省外市场份额，优化公司生产与管理， 从而在 2018 年次高端白酒决战之年中获得更大的助力与优势。

换帅凸显集团重视，有利资源持续聚焦酒鬼。 公司此次换帅不同以往，新帅均由中粮酒业董事长，副董事长兼任， 足以体现出集团对酒鬼酒未来发展前景的期待与重视程度。我们认为以王总，李总过往表现出的突出的管理经营能力，在接手酒鬼酒后将会帮助公司进一步释放业绩潜力，提升品牌力， 2018年酒鬼酒将获得更大的业绩弹性。

2017年业绩预告符合预期， 2018年更值得期待。 公司发布业绩预告显示2017年全年实现净利润同比增长 52%-70%，符合市场预期。 受大单品提价影响，Q4 净利增速超预期， 同比增长 35%-89%； 显著高于 Q1、 Q3（Q2 受 16 年基数影响不具有参考性）。 我们认为鉴于 2017 年公司已经完成了收入“保八争十”的目标，净利率也达到了 20%左右的水平， 2018 年在新帅带领与直接提价双重利好的共同刺激下，公司 2018 年将获得更大的业绩弹性。

盈利预测： 我们预计公司 2017-2019 年营业收入分别为： 8.9 亿元、 14.0 亿元、 20.2 亿元；归属于母公司的净利润分别为： 1.7 亿元、 3.1 亿元和 5.0亿元，对应 EPS 分别为 0.54 元、 0.91 元和 1.47 元，给予 2018 年 50 倍估值，市值增长空间 114%，对应目标价为 46 元，给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示： 白酒政策风险； 丧失新包装使用权； 食品安全问题。